“পদার্থবিজ্ঞানে পালানোর বেগ বলতে একটি গ্রহের মহাকর্ষীয় টান থেকে পালানোর জন্য প্রয়োজনীয় গতি বোঝায়।” 2014-এর এই মন্তব্যটি কোনও পদার্থবিজ্ঞানীর দ্বারা নয়, ব্যাংক অফ ইংল্যান্ডের তৎকালীন গভর্নর দ্বারা করা হয়েছিল। মার্ক কার্নি যুক্তি দিয়েছিলেন যে অতি-সহজ অর্থ ব্রিটিশ অর্থনীতিকে তার সংকট-পরবর্তী স্তব্ধতা থেকে বের করে আনবে। সেটা কখনো হয়নি। পরিবর্তে কার্নির উত্তরসূরী, অ্যান্ড্রু বেইলি, আবিষ্কার করছেন, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের শূন্য-সুদের হার নীতিটি আরও ঘনিষ্ঠভাবে একটি ব্ল্যাক হোলের মতো, একটি দানবীয় মৃত নক্ষত্র যার মাধ্যাকর্ষণ শক্তি এত শক্তিশালী যে কিছুই এর হাত থেকে এড়াতে পারে না।
বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা সুদের হারকে “স্বাভাবিক” স্তরে ফিরিয়ে দিয়ে মুদ্রাস্ফীতি কমিয়ে আনতে চায়। BoE-এর বর্তমান হার 2.25% যুদ্ধ-পরবর্তী গড় স্তরের এক তৃতীয়াংশেরও বেশি। এই বছর স্থিরভাবে বেড়ে প্রায় 4.5% হওয়া সত্ত্বেও, 10-বছরের সরকারী বন্ডের ফলন এখনও মূল্যস্ফীতির বর্তমান স্তর থেকে 5 শতাংশের বেশি পয়েন্টের নীচে রয়েছে। তবুও ব্রিটেনের অর্থনীতি এবং আর্থিক ব্যবস্থা স্থবির হতে শুরু করেছে। কেন তা দেখতে, পরিবার, সরকার এবং কর্পোরেশনের এক্সপোজার বিবেচনা করুন।
ব্রিটিশরা অতি-ব্যয়বহুল বাড়ি নিয়ে হাহাকার করতে পছন্দ করে। বাস্তবতা হল সাম্প্রতিক বছরগুলিতে বন্ধকী খরচ অত্যন্ত কম হয়েছে। বাড়ির ক্রেতারা আরও ঋণ গ্রহণ করে সস্তা ঋণের প্রাপ্যতার প্রতিক্রিয়া জানায়। আবাসন বিশ্লেষক নিল হাডসনের মতে, 1980-এর দশকের গোড়ার দিকে 1.5 গুণ বেশি, ফলস্বরূপ, গড় ইউকে মর্টগেজ গড় আয়ের 3.4 গুণ বেড়েছে।
এটি গত বছরের প্রায় 2% এর বন্ধকী হারে সহনীয় ছিল। কিন্তু এটি অনেক বাড়ির মালিককে উচ্চ সুদের হারের জন্য অত্যন্ত ঝুঁকির মধ্যে ফেলেছে। এই মাসের শুরুতে, দুই বছরের ফিক্সড-রেট বন্ধকের খরচ 6% পর্যন্ত বেড়েছে। এই ঋণগুলির মধ্যে প্রায় 1.5 মিলিয়ন পরবর্তী 12 মাসের মধ্যে উচ্চ হারে পুনরায় সেট করার কারণে। হাডসনের অনুমান, ক্রয়ক্ষমতা পুনরুদ্ধার করার জন্য, ইউকে বাড়ির দাম এক তৃতীয়াংশেরও বেশি কমতে হতে পারে।
যুক্তরাজ্য সরকার নিজেকে একই রকমের দুর্দশার মধ্যে খুঁজে পায়। মহামারী লকডাউনগুলি এখন পর্যন্ত দেখা সবচেয়ে বড় শান্তিকালীন রাজস্ব ঘাটতি তৈরি করেছে। 1694 সালে ব্যাঙ্ক অফ ইংল্যান্ড ব্যবসার জন্য খোলার পর থেকে রাষ্ট্র সর্বনিম্ন ধারের ঘাটতিকে অর্থায়ন করে। 2007 সাল থেকে, ব্রিটিশ জাতীয় ঋণ জিডিপির 34% থেকে 95%-এ বেড়েছে। কিন্তু কর রাজস্বের অংশ হিসাবে সরকারের ঋণ সেবা প্রদান প্রায় অর্ধেক কমে গেছে। গত বছর রাষ্ট্র তার ধারের উপর 1.1% প্রদান করেছে, যা 2008 সালের বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের আগে 5.8% ছিল।
BoE সাহায্যের হাত দিয়েছে। থ্রেডনিডল স্ট্রিটের ওল্ড লেডি কেবল তার নীতিগত হারকে শূন্যের কাছাকাছি কমিয়ে দেয়নি, এটি তার পরিমাণগত সহজীকরণ কর্মসূচির মাধ্যমে ইউকে সরকারের বিপুল পরিমাণ ঋণও কিনেছে। এটি এখনও প্রায় 840 বিলিয়ন পাউন্ড ধারণ করে। গিল্ট ফলন নেমে এসেছে, নতুন ঋণের খরচ কমিয়েছে।
BoE তার বন্ড হোল্ডিংয়ে প্রাপ্ত সুদের অর্থও ট্রেজারিতে প্রেরণ করেছে, যখন গত বছর সরকারকে তার বিশাল ঋণের উপর মাত্র 10 বেসিস পয়েন্ট চার্জ করেছে।
কেন্দ্রীয় ব্যাংকাররা পরিমাণগত সহজীকরণকে একটি আর্থিক ক্রিয়াকলাপ হিসাবে দেখেন। কিন্তু একটি আর্থিক দৃষ্টিকোণ থেকে এটি ফ্লোটিং-রেট ঋণের জন্য নির্দিষ্ট হারের অদলবদল জড়িত। গত বছর প্রকাশিত হাউস অফ লর্ডস রিপোর্ট অনুসারে, BoE-এর সিকিউরিটিজ ক্রয় যুক্তরাজ্য সরকারের ঋণের কার্যকর গড় পরিপক্কতা প্রোফাইলকে 2007 সালের প্রায় 15 বছর থেকে কমিয়ে মাত্র 10 বছরের বেশি করেছে। ফলে সুদের হারের ওঠানামায় সরকারের আর্থিক অবস্থা আরও বেশি উন্মুক্ত। “নিম্ন স্বল্পমেয়াদী হারগুলি সরকারী ঋণের খরচে আরও দ্রুত প্রতিফলিত হয়,” লর্ডস কমিটি উপসংহারে পৌঁছেছে, যার সদস্যদের মধ্যে রয়েছে ব্যাঙ্ক অফ ইংল্যান্ডের প্রাক্তন গভর্নর মারভিন কিং৷ ইউকে’স অফিস ফর বাজেট রেসপন্সিবিলিটি গত বছর অনুমান করেছে যে সুদের হারে 1 শতাংশ পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে সরকারী ঋণ পরিশোধের খরচ জিডিপির প্রায় 1% বাড়িয়ে দেবে। যদি ব্রিটিশ সরকার 6% এর গড় ঐতিহাসিক হারে ধার নেয়, তাহলে ডেট সার্ভিসিং খরচ ট্যাক্স রাজস্বের প্রায় 16% খরচ করবে – গত বছরের স্তরের পাঁচ গুণেরও বেশি।
কর্পোরেট ঋণও বিশ্বজুড়ে তীব্রভাবে বেড়েছে। যদিও 2008 সালের পর ব্রিটিশ অ-আর্থিক কোম্পানির ঋণের মাত্রা (জিডিপির সাপেক্ষে) কিছুটা কমেছে, আমেরিকান কোম্পানিগুলো ধারের দ্বন্দে রয়েছে। ইউএস কর্পোরেট ক্রেডিট এখন জিডিপির 80% ছাড়িয়ে গেছে, 2008 থেকে 15 শতাংশ পয়েন্ট বেড়েছে, ব্যাঙ্ক ফর ইন্টারন্যাশনাল সেটেলমেন্ট অনুসারে৷ তবুও এই সময়ের মধ্যে আমেরিকান কোম্পানিগুলির ঋণ পরিসেবা খরচ কমেছে।
মার্কিন কর্পোরেট ঋণের মানও উল্লেখযোগ্যভাবে খারাপ হয়েছে। বিনিয়োগ-গ্রেড কর্পোরেট ঋণের প্রায় অর্ধেক এখন ট্রিপল-বি রেটিং বহন করে, যা আবর্জনার চেয়ে এক ধাপ উপরে। বেইনের মতে, গত বছর, প্রাইভেট ইক্যুইটি সংস্থাগুলি ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি মূল্যের লেনদেন সম্পন্ন করেছে, যখন আমেরিকান পাবলিক কোম্পানিগুলির বাইআউটগুলি আয়ের রেকর্ড মাল্টিপল পৌঁছেছে। বাইআউটগুলি আংশিকভাবে লিভারেজড লোন দ্বারা অর্থায়ন করা হয় যার সুদের অর্থ প্রদান স্বল্পমেয়াদী হারের সাথে সংযুক্ত থাকে।
সম্প্রতি পর্যন্ত বিনিয়োগকারীদের এই ধরনের ঋণের জন্য প্রায় সীমাহীন ক্ষুধা ছিল। কম ঝুঁকি-মুক্ত হার সঞ্চয়কে ব্যাঙ্কের বাইরে এবং ক্রেডিট মার্কেটে নিয়ে যায়, যেখানে ফলন বেশি ছিল। 2007 সাল থেকে, মার্কিন ক্রেডিট তহবিল প্রায় $3 ট্রিলিয়ন ইনফ্লো উপভোগ করেছে। অপ্রত্যাশিত আর্থিক কড়াকড়ি এবং অর্থনৈতিক মন্দার সম্ভাবনা ক্রেডিট তহবিলের জন্য একটি চ্যালেঞ্জ তৈরি করে, বিশেষ করে যেগুলি বিনিয়োগকারীদের বেইল আউট করার সময় সম্পদ ফেলে দিতে হয়। “যখন প্রচুর ক্রেতা থাকে তখন তারল্য বেশি থাকে কিন্তু যখন প্রচুর বিক্রেতা থাকে, বিশেষ করে ক্রেডিট এর ক্ষেত্রে ততটা বেশি হয় না,” লিখেছেন বিনিয়োগ কৌশলবিদ জেরার্ড মিনাক, যিনি কর্পোরেট ডিফল্ট বাড়ানোর সাথে সাথে বাজারের অস্থিরতা বাড়বে বলে আশঙ্কা করেন৷ ইউকে গিল্টের বাজারে সাম্প্রতিক অশান্তি বেশ কিছু ইউকে রিয়েল এস্টেট তহবিলকে বিনিয়োগকারীদের রিডেম্পশন সীমিত করতে প্ররোচিত করেছে।
2008-এর পরে, উন্নত অর্থনীতিগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলিকে আর্থিক নীতি স্বাভাবিক করতে সক্ষম করার জন্য প্রয়োজনীয় পালানোর বেগ অর্জন করতে পারেনি। এটা এখন স্পষ্ট যে, সুদের হার তাদের ঐতিহাসিক নিয়মে ফিরে যেতে পারে না, বাড়ির দাম ক্রাশ না করে, সরকারী আর্থিক ক্ষতি না করে এবং ক্রেডিট মার্কেট রোল করে। ব্যাঙ্ক অফ ইংল্যান্ড শুধুমাত্র মুদ্রাস্ফীতির সাথে সামঞ্জস্য রেখে সুদের হার বাড়াতে ব্যর্থ হয়েছে, তবে বাজারগুলিকে সমর্থন করার জন্য বারবার হস্তক্ষেপ করেছে। একটি আর্থিক ব্ল্যাক হোল খোলার সাথে সাথে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি কঠোর করা বন্ধ করতে বাধ্য হবে৷ বিনিয়োগকারীদের দ্বারা দীর্ঘ প্রতীক্ষিত “পিভট” হাতের কাছে।
