ট্রাম্পের নির্বাচনে জয়লাভের পর থেকে চীনা মুদ্রা দুর্বল হয়ে পড়েছে এবং যদি তিনি 60% শুল্কের হুমকিতে সত্যিই ভাল করেন তবে ড্রপটি ধ্বনিত হতে পারে
ডোনাল্ড ট্রাম্পের 5 নভেম্বরের নির্বাচনে জয়লাভের পর থেকে, চীনা ইউয়ান কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নির্ধারিত হারের নিচে লেনদেন করেছে। এটি পরামর্শ দেয় যে প্রাক্তন এবং ভবিষ্যত মার্কিন প্রেসিডেন্ট ব্যাপক নতুন বাণিজ্য যুদ্ধ জ্বালানোর জন্য প্রস্তুত হওয়ায় বাজারগুলি দুর্বল ইউয়ানের জন্য প্রস্তুত হচ্ছে।
একটি যুক্তিসঙ্গত অনুমান? পিপলস ব্যাঙ্ক অফ চায়নার গভর্নর গংশেং-এর এ সম্পর্কে কিছু বলার থাকলে তা নয়। প্যান-এবং এখনকার জন্য প্রেসিডেন্ট শি জিনপিং- ডলারের বিপরীতে স্থিতিশীল বিনিময় হার চান তার অনেক কারণ রয়েছে।
প্রভাবশালী হল আত্মবিশ্বাস। একটি বড় ইউয়ানের পতন বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে ইঙ্গিত দিতে পারে এশিয়ার বৃহত্তম অর্থনীতিতে একটি পঙ্গু সম্পত্তি সঙ্কটের শীর্ষে একটি অদৃশ্য বড় সমস্যা রয়েছে, মুদ্রাস্ফীতি গভীর হচ্ছে এবং বিশাল মূলধন ফ্লাইট।
ওয়াইল্ডকার্ড, যদিও, ট্রাম্পের আসন্ন বাণিজ্য যুদ্ধগুলি কীভাবে মুদ্রার অবমূল্যায়নকে আবার দুর্দান্ত করতে টিম শিকে ঝাঁকুনি দিতে পারে।
“ডোনাল্ড ট্রাম্পের বিজয় … চীনা মুদ্রার উপর চাপের একটি নতুন ধাপের সূচনা করছে,” বলেছেন ওয়েই হে, গাভেকাল রিসার্চের একজন বিশ্লেষক।
“প্রধান প্রশ্ন হল কি হবে যদি ট্রাম্প জানুয়ারিতে দায়িত্ব নেওয়ার পর নতুন শুল্কের হুমকিতে ভাল করতে শুরু করেন। এই পরিস্থিতিতে, এটা খুবই অসম্ভাব্য যে রেনমিনবি তার বর্তমান স্তরে থাকবে,” তিনি বলেছিলেন।
2018 সালে ট্রাম্প শুল্ক আরোপ করা শুরু করার পর, PBOC “রপ্তানি প্রতিযোগিতার আংশিকভাবে পুনরুদ্ধার করার জন্য” ইউয়ানের 13% অবমূল্যায়নের অনুমতি দিয়েছে। “অতএব এটি সম্ভাবনার ক্ষেত্রের মধ্যেই ভাল যে এটি আবার অবমূল্যায়নের অনুমতি দেবে, বিশেষ করে অভ্যন্তরীণ চাহিদাকে সমর্থন করার উপর নতুন নীতি ফোকাস দেওয়া।”
আবার, এটি সবচেয়ে সম্ভাব্য দৃশ্য নয় কারণ ইউয়ান আন্তর্জাতিকীকরণ একটি শীর্ষ Xi অগ্রাধিকার হয়েছে। একটি দুর্বল বিনিময় হার বাণিজ্য এবং অর্থায়নে ইউয়ানের বিশ্বব্যাপী ব্যবহার বাড়ানোর জন্য শির পরিকল্পনাকে ফিরিয়ে দেবে।
2016 সালে, চীন ডলার, ইয়েন, ইউরো এবং পাউন্ডের সাথে যুক্ত হয়ে আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের “বিশেষ অঙ্কন অধিকার” বাস্কেটে ইউয়ানের জন্য একটি স্থান জিতেছে। এর পর থেকে, মুদ্রার ব্যবহার বেড়েছে। অত্যধিক বিনিময় হারের হস্তক্ষেপ এখন ইউয়ানের উপর আস্থা নষ্ট করতে পারে, রিজার্ভ-মুদ্রার অবস্থার দিকে এর পিভটকে ধীর করে দিতে পারে।
একই সময়ে, একটি পতনশীল ইউয়ান দৈত্যাকার সম্পত্তি বিকাশকারী সহ উচ্চভাবে ঋণগ্রস্ত চীনা কোম্পানিগুলির বৈদেশিক মুদ্রা-বিন্যস্ত অফ-শোর ঋণে ডিফল্ট হওয়ার সম্ভাবনা বাড়িয়ে দিতে পারে। এটি আরও চায়না এভারগ্রান্ড গ্রুপের মতো সংকটের ঝুঁকি বাড়াবে এবং চীনা সম্পদ ডাম্প করার নতুন কারণ।
এটি অনুসরণ করে ইউয়ানের পতন বজায় রাখার জন্য আর্থিক সহজীকরণ প্রয়োজন – বিশেষ করে ইউএস ফেডারেল রিজার্ভের হার কাটানোর সাথেও – বেইজিংয়ের অপসারণ প্রচেষ্টাকে ক্ষতিগ্রস্ত করতে পারে। গত কয়েক বছরে, শির অভ্যন্তরীণ বৃত্ত আর্থিক বাড়াবাড়ি দূর করার দিকে বড় পদক্ষেপ নিয়েছে।
এটি আলোকপাত করে যে কেন শি এবং প্রিমিয়ার লি কিয়াং পিবিওসি অক্ষাংশকে আরও দৃঢ়ভাবে হার কমাতে অনিচ্ছুক, এমনকি মুদ্রাস্ফীতির চাপ তৈরি করা সত্ত্বেও।
আশ্চর্যের বিষয় নয়, “পিবিওসি ইতিমধ্যেই বৃহৎ রাষ্ট্রীয় মালিকানাধীন বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলির মাধ্যমে নীরবে মুদ্রার প্রতিরক্ষা পুনর্নবীকরণ করছে বলে মনে হচ্ছে,” গাভেকালের তিনি বলেছেন।
তবুও শি যদি পথ পরিবর্তন করে তবে এটি দুটি অপ্রত্যাশিত গতিশীলতা প্রকাশ করবে।
এক, এটি ট্রাম্পের মাথা বিস্ফোরিত করতে পারে, অলঙ্কৃতভাবে বলতে পারে। তিনি সম্ভবত মূল ভূখন্ডের পণ্যের উপর অনেক বড় শুল্ক দিয়ে প্রতিশোধ নিতে পারেন, এমনকি তিনি ইতিমধ্যেই টেলিগ্রাফ করা প্রাথমিক 60% রাউন্ড ট্যাক্সের চেয়েও বেশি এবং আমেরিকান উপকূলে প্রবেশ করা সমস্ত পণ্যের জন্য বোর্ড জুড়ে 20%।
“যদি ট্রাম্প একটি বড় বাণিজ্য যুদ্ধ শুরু করেন, তবে চীন পাল্টা আঘাত হানবে, চীনের স্বার্থে আমেরিকান কোম্পানিগুলিকে লক্ষ্যবস্তু করবে, মার্কিন কোষাগার বিক্রি করবে, ইউয়ানের অবমূল্যায়ন করবে এবং মার্কিন কৃষি পণ্যের রপ্তানিকে লক্ষ্যবস্তু করবে,” বলেছেন ইভি অ্যাসপিনাল্লা, এর একজন পরিচালক। ব্রিটিশ ফরেন পলিসি গ্রুপ থিঙ্ক ট্যাঙ্ক। “বিশ্ব বাণিজ্যের উপর প্রভাব বিশাল হবে। চীন, যদি এটি করতে পারে তবে এটি এড়িয়ে যাবে, তবে ট্রাম্প যদি তার বাণিজ্য বাগ্মিতার অনুসরণ করেন, তবে একটি বাণিজ্য যুদ্ধ অনিবার্য বলে মনে হয়।”
ট্রাম্প, অ্যাসপিনাল্লা যোগ করেছেন, “চীন সম্পর্কে তার মতামত সম্পর্কে প্রচারাভিযান জুড়ে অবিশ্বাস্যভাবে স্পষ্টবাদী ছিলেন, অন্তত চীনের উপর 60% শুল্ক আরোপের হুমকিতে নয়। চীন, ইতিমধ্যে, পারস্পরিক শ্রদ্ধা, শান্তিপূর্ণ সহাবস্থান এবং জয়-জিত সহযোগিতার নীতির ভিত্তিতে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে কাজ চালিয়ে যাওয়ার প্রতিশ্রুতি দিয়েছে, দাবি করেছে যে বাণিজ্য যুদ্ধে ‘কোনও বিজয়ী নেই’। চীনা অর্থনীতি ইতিমধ্যেই সংগ্রাম করছে, 60% শুল্ক পঙ্গু হবে এবং চীন তার প্রতিক্রিয়া করার ক্ষমতা সীমিত করবে।”
এটি শুধুমাত্র 60% কৌশলের হুমকি দিয়েছে, UBS গ্রুপের অনুমান, চীনের বার্ষিক প্রবৃদ্ধি অর্ধেকেরও বেশি কমিয়ে দেবে – বিশ্বের শীর্ষ ব্যবসায়িক দেশের মোট দেশজ উৎপাদন (GDP) থেকে 2.5 শতাংশ পয়েন্ট কেটে ফেলবে। দুর্বল খুচরা ব্যয়, সম্পত্তি বিনিয়োগ এবং নতুন বাড়ি বিক্রির মধ্যে চীন বছরের তৃতীয় ত্রৈমাসিক বছরে মাত্র 4.6% বৃদ্ধি পেয়েছে।
দুই, একটি দুর্বল ইউয়ান এমন একটি অঞ্চলের চারপাশে প্রতিধ্বনিত হবে যা এখনও স্বাচ্ছন্দ্যের জন্য রপ্তানির উপর নির্ভরশীল। ইউবিএস অর্থনীতিবিদ ওয়াং তাও যেমন সতর্ক করেছেন, “অন্যান্য দেশগুলির চীন থেকে আমদানির উপর শুল্ক বৃদ্ধির ঝুঁকি” রয়েছে, যা প্রতিশোধমূলক বাণিজ্য নিষেধাজ্ঞার একটি নতুন তরঙ্গ শুরু করে। তবুও একটি দুর্বল ইউয়ান এশিয়ার চারপাশের সরকারগুলিকে নীচের দিকে দৌড়ে যোগ দিতে প্ররোচিত করতে পারে।
অতীতে, বেইজিং-এর ভিক্ষুক-তোমার-প্রতিবেশীর প্ররোচনা টোকিও থেকে জাকার্তা পর্যন্ত কর্মকর্তাদের ঘটনাস্থলেই রেখেছিল। চীন এখন পর্যন্ত এশিয়ান পণ্যের শীর্ষ গন্তব্য। একটি দুর্বল ইউয়ান এই অঞ্চলের সরকারগুলিকে 1997-98 এশিয়ান সংকটের পর দেখা সবচেয়ে বড় অবমূল্যায়ন বাস্তবায়নে উৎসাহিত করতে পারে।
এসপিআই অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের কৌশলবিদ স্টিফেন ইনেস নোট করেছেন যে ট্রাম্প যদি শুল্ক নিয়ে পুরো বাষ্পে এগিয়ে যান তবে “বাঁধা আকাশচুম্বী”। “চীনের জন্য,” তিনি বলেছেন, “আঞ্চলিক অর্থনৈতিক হেভিওয়েট, বিকল্পগুলি কঠোর: হয় রপ্তানি রক্ষার জন্য ইউয়ানের অবমূল্যায়ন করুন বা অভ্যন্তরীণ চাহিদাকে স্ফুলিঙ্গ করার জন্য একটি বিশাল আর্থিক উদ্দীপনা প্রকাশ করুন৷ একটি 60% শুল্ক 30%-45% ইউয়ানের অবমূল্যায়নের কারণ হতে পারে, যা ডলার-ইয়েনকে আকাশের দিকে ঠেলে দিতে পারে, সম্ভবত 175 চিহ্ন অতিক্রম করে।”
এশিয়ার জন্য, ইনেস যোগ করেছেন, “একটি গর্জনকারী ডলার বিপর্যয় সৃষ্টি করতে পারে। পূর্ববর্তী ডলারের ঊর্ধ্বগতি স্থানীয় মুদ্রা ঋণের লাভ মুছে দিয়েছে – যা এশিয়ার উদীয়মান বাজারের প্রাণশক্তি। মার্কিন ডলারে প্রচুর বাহ্যিক ঋণের কারণে, কিছু অর্থনীতি চিমটি শ্বাসরোধে পরিণত হতে পারে। ট্রাম্পের বিজয় হয়তো ওয়াল স্ট্রিটকে আগুনে পুড়িয়ে দিয়েছে, কিন্তু এশিয়ার জন্য, ট্রাম্প প্রভাব একটি উচ্চ-স্তরের জুয়া যা আগামী বছরের জন্য আর্থিক ল্যান্ডস্কেপকে নতুন আকার দিতে পারে।”
প্রসঙ্গগত বিষয়, অবশ্যই, এবং বেশিরভাগ এশিয়ান অর্থনীতি শক্তিশালী অবস্থান থেকে আসতে ট্রাম্পিয়ান ঝড়ের কাছে আসছে না। মন্থর খুচরো বিক্রয়, দুর্বল ব্যবসায়িক বিনিয়োগ এবং নরম শিল্প উৎপাদনের মধ্যে জাপানি জিডিপি ত্রৈমাসিকের পর ত্রৈমাসিক হতাশ করে চলেছে। তাই 0.25% এর উপরে স্বল্পমেয়াদী হার বাড়াতে ব্যাংক অফ জাপানের অনীহা।
জাপানও রাজনৈতিক বিশৃঙ্খলার কবলে পড়েছে। গত মাসের শেষের দিকে, লিবারেল ডেমোক্রেটিক পার্টি 1955 সাল থেকে তৃতীয়বারের মতো সরাসরি ক্ষমতা হারায়। এলডিপি এবং প্রধানমন্ত্রী শিগেরু ইশিবা জোটের অংশীদারদের সহায়তায় ক্ষমতায় এবং প্রধানমন্ত্রীত্বে ঝুলতে সক্ষম হন। সোমবার, পার্লামেন্ট ইশিবাকে জাপানের নেতা হিসাবে থাকতে দেওয়ার পক্ষে ভোট দেয়। তিনি এখন সংখ্যালঘু জাপানের সরকারের নেতৃত্ব দেবেন।
সিউলে, দক্ষিণ কোরিয়ার রাষ্ট্রপতি ইউন সুক ইওল 19% অনুমোদনের রেটিং নিয়ে লড়াই করছেন। মন্থর প্রবৃদ্ধির পাশাপাশি, কোরিয়া রেকর্ড গৃহস্থালী ঋণের ওজনের নিচে লড়াই করছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, কোরিয়ার অর্থনীতি মুষ্টিমেয় দৈত্যাকার, রপ্তানি-চালিত পরিবার-মালিকানাধীন সংঘের দ্বারা আধিপত্যশীল যাদের লাভ একটি নতুন বাণিজ্য যুদ্ধের জন্য অনন্যভাবে ঝুঁকিপূর্ণ।
তাইওয়ান একটি হাউজিং বুদ্বুদের সাথে লড়াই করছে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কর্মকর্তাদের চ্যালেঞ্জ করছে। ইন্দোনেশিয়া মন্থর প্রবৃদ্ধির সাথে লড়াই করছে। ফিলিপাইন কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা থেকে দ্রুত ক্রমবর্ধমান হুমকির সম্মুখীন যা এর গুরুত্বপূর্ণ কল-সেন্টার শিল্পকে বাধাগ্রস্ত করছে। সিঙ্গাপুরে জীবনযাত্রার ব্যয় সংকট চলছে। থাইল্যান্ড রাজনৈতিক দ্বন্দ্বের মধ্যে রয়েছে যা অর্থনৈতিক সংস্কারকে দূরে সরিয়ে দিচ্ছে।
এর অর্থ হল অনেক এশিয়ান অর্থনীতি ট্রাম্পের পরবর্তী শুল্কের ব্যারেজে পূর্ব-বিদ্যমান শর্ত বহন করছে। চীনও, একটি বৃহৎ সম্পত্তি সঙ্কট টেনে আনে এবং মুদ্রাস্ফীতির সম্ভাবনা বাড়ায়।
ফিচ রেটিং-এর একজন বিশ্লেষক জেরেমি জুক বলেছেন, “বর্তমান সরবরাহ এবং চাহিদার প্রবণতার সম্ভাব্য বৃদ্ধি, জনসংখ্যাগত এবং ঋণ ওভারহ্যাং চ্যালেঞ্জের সাথে মিলিত, টেকসই মূল্য হ্রাসের ঝুঁকি তৈরি করে।”
চীনা “অভ্যন্তরীণ চাহিদা দুর্বল, এবং প্রত্যাশিত রিয়েল এস্টেটের মন্দা আমাদের বৃদ্ধির পূর্বাভাসের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি,” জুক নোট করে। “রপ্তানিমুখী খাতে মূলধন ব্যয় দ্রুত বাড়ছে। বাহ্যিক চাহিদা শক্তিশালী, তবে 2025 সালে একটি ধীর বিশ্ব অর্থনীতি সম্ভবত রপ্তানি বৃদ্ধিকে বাধা দেবে।”
একটি যুক্তি রয়েছে যে শির কমিউনিস্ট পার্টির ইউয়ানের অবমূল্যায়ন করতে অনেক কিছু লাগবে। একটি স্থিতিশীল এবং বিশ্বস্ত মুদ্রা ব্যবস্থা গড়ে তোলা তার 11-এর বেশি বছর ক্ষমতায় থাকা সবচেয়ে ধারাবাহিক সংস্কার নীতিগুলির মধ্যে একটি।
“এটি সারা বছর ধরে একটি সাধারণভাবে আলোচিত বিষয় ছিল, এবং যদিও এটি নিশ্চিতভাবে বলা অসম্ভব, আমরা মনে করি না এটি একটি সম্ভাব্য ফলাফল,” ING ব্যাঙ্কের অর্থনীতিবিদ লিন সং বলেছেন৷ “মুদ্রা স্থিতিশীলতার উপর চীনের অগ্রাধিকার স্বল্পমেয়াদী বাণিজ্য প্রবাহের সাথে আবদ্ধ নয়, তবে নিকট মেয়াদে পুঁজি বহিঃপ্রবাহের চাপকে সীমিত করবে এবং দীর্ঘমেয়াদে RMB বাণিজ্য নিষ্পত্তি এবং আন্তর্জাতিকীকরণকে সহজতর করবে।”
ফলস্বরূপ, সং বলে, “আমরা আশা করি যে PBOC RMB-এর জন্য উভয় দিকেই বড় আন্দোলন প্রতিরোধ করতে থাকবে … এই নীতিটি নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হওয়ার সম্ভাবনা দেখায় না।”
কেন চেউং, মিজুহো ব্যাংকের প্রধান এশিয়ান এফএক্স কৌশলবিদ, বলেছেন “পিবিওসি ট্যারিফ ঝুঁকি অন্তর্ভুক্ত করার পরে ইউয়ানকে একটি নতুন ভারসাম্যে পুনরায় সেট করার চেষ্টা করতে পারে৷ ফ্রন্ট-লোডিং অনশোর ইউয়ান অবমূল্যায়নের মাধ্যমে, এটি মার্কিন শুল্ক ঘোষণার সময় অস্থিরতাকে মসৃণ করতে পারে, যদি থাকে।”
মরগান স্ট্যানলির অর্থনীতিবিদ রবিন জিং নোট করেছেন “আমরা বিশ্বাস করি PBOC এর কৌশল হতে পারে ডলারের বিপরীতে কিছু অনশোর ইউয়ান অবমূল্যায়ন সহ্য করা, তবে হস্তক্ষেপের সাথে অন্যান্য উদীয়মান-বাজারের মুদ্রাকে ছাড়িয়ে যেতে পারে।”
ট্রাম্প যদি এশিয়াকে অবমূল্যায়ন করার চেষ্টা করেন তবে অবশ্যই সমস্ত বাজি বন্ধ হয়ে যাবে। ট্রাম্পের সারোগেটরা মার্কিন রপ্তানিকারকদের সুবিধার্থে ডলারকে একতরফাভাবে দুর্বল করার কৌশলের ইঙ্গিত দিয়েছে। ট্রাম্পের প্রাক্তন এবং সম্ভাব্য ভবিষ্যতের আন্তর্জাতিক বাণিজ্য প্রতিনিধি রবার্ট লাইথাইজারের মতো উপদেষ্টাদের নির্দেশে ট্রাম্পওয়ার্ল্ড আর্জেন্টিনার মতো পিভট নিয়ে বিতর্ক করছে।
অথবা যদি ট্রাম্পের পরবর্তী ট্রেজারি বিভাগ দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধ-পরবর্তী “ব্রেটন উডস” সিস্টেমটিকে এমনভাবে তুলে ধরার চেষ্টা করে যেভাবে ট্রাম্প 1.0 করেনি। এটাও সম্ভব যে ট্যাক্স কমানোর জন্য ট্রাম্পের পরিকল্পনা মার্কিন জাতীয় ঋণকে $36 ট্রিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি আরও ঝুঁকিপূর্ণ অঞ্চলে ঠেলে দিতে পারে এবং ক্রেডিট ডাউনগ্রেডকে ট্রিগার করতে পারে যা ডলারকে তীব্রভাবে কম পাঠায়।
আপাতত, যদিও, “ট্রাম্প বাণিজ্য” ডলারকে উচ্চতর পাঠাচ্ছে এবং মার্কিন সম্পদের দিকে পুঁজির তরঙ্গ টানছে। এটি ইউয়ানের উপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টি করছে এবং বেইজিং তার সর্বোত্তম পদক্ষেপ হিসাবে নীচের দিকে একটি দৌড় দেখতে পারে এমন আশঙ্কাকে জ্বালাতন করছে।
ট্রাম্পের নির্বাচনে জয়লাভের পর থেকে চীনা মুদ্রা দুর্বল হয়ে পড়েছে এবং যদি তিনি 60% শুল্কের হুমকিতে সত্যিই ভাল করেন তবে ড্রপটি ধ্বনিত হতে পারে
ডোনাল্ড ট্রাম্পের 5 নভেম্বরের নির্বাচনে জয়লাভের পর থেকে, চীনা ইউয়ান কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নির্ধারিত হারের নিচে লেনদেন করেছে। এটি পরামর্শ দেয় যে প্রাক্তন এবং ভবিষ্যত মার্কিন প্রেসিডেন্ট ব্যাপক নতুন বাণিজ্য যুদ্ধ জ্বালানোর জন্য প্রস্তুত হওয়ায় বাজারগুলি দুর্বল ইউয়ানের জন্য প্রস্তুত হচ্ছে।
একটি যুক্তিসঙ্গত অনুমান? পিপলস ব্যাঙ্ক অফ চায়নার গভর্নর গংশেং-এর এ সম্পর্কে কিছু বলার থাকলে তা নয়। প্যান-এবং এখনকার জন্য প্রেসিডেন্ট শি জিনপিং- ডলারের বিপরীতে স্থিতিশীল বিনিময় হার চান তার অনেক কারণ রয়েছে।
প্রভাবশালী হল আত্মবিশ্বাস। একটি বড় ইউয়ানের পতন বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের কাছে ইঙ্গিত দিতে পারে এশিয়ার বৃহত্তম অর্থনীতিতে একটি পঙ্গু সম্পত্তি সঙ্কটের শীর্ষে একটি অদৃশ্য বড় সমস্যা রয়েছে, মুদ্রাস্ফীতি গভীর হচ্ছে এবং বিশাল মূলধন ফ্লাইট।
ওয়াইল্ডকার্ড, যদিও, ট্রাম্পের আসন্ন বাণিজ্য যুদ্ধগুলি কীভাবে মুদ্রার অবমূল্যায়নকে আবার দুর্দান্ত করতে টিম শিকে ঝাঁকুনি দিতে পারে।
“ডোনাল্ড ট্রাম্পের বিজয় … চীনা মুদ্রার উপর চাপের একটি নতুন ধাপের সূচনা করছে,” বলেছেন ওয়েই হে, গাভেকাল রিসার্চের একজন বিশ্লেষক।
“প্রধান প্রশ্ন হল কি হবে যদি ট্রাম্প জানুয়ারিতে দায়িত্ব নেওয়ার পর নতুন শুল্কের হুমকিতে ভাল করতে শুরু করেন। এই পরিস্থিতিতে, এটা খুবই অসম্ভাব্য যে রেনমিনবি তার বর্তমান স্তরে থাকবে,” তিনি বলেছিলেন।
2018 সালে ট্রাম্প শুল্ক আরোপ করা শুরু করার পর, PBOC “রপ্তানি প্রতিযোগিতার আংশিকভাবে পুনরুদ্ধার করার জন্য” ইউয়ানের 13% অবমূল্যায়নের অনুমতি দিয়েছে। “অতএব এটি সম্ভাবনার ক্ষেত্রের মধ্যেই ভাল যে এটি আবার অবমূল্যায়নের অনুমতি দেবে, বিশেষ করে অভ্যন্তরীণ চাহিদাকে সমর্থন করার উপর নতুন নীতি ফোকাস দেওয়া।”
আবার, এটি সবচেয়ে সম্ভাব্য দৃশ্য নয় কারণ ইউয়ান আন্তর্জাতিকীকরণ একটি শীর্ষ Xi অগ্রাধিকার হয়েছে। একটি দুর্বল বিনিময় হার বাণিজ্য এবং অর্থায়নে ইউয়ানের বিশ্বব্যাপী ব্যবহার বাড়ানোর জন্য শির পরিকল্পনাকে ফিরিয়ে দেবে।
2016 সালে, চীন ডলার, ইয়েন, ইউরো এবং পাউন্ডের সাথে যুক্ত হয়ে আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের “বিশেষ অঙ্কন অধিকার” বাস্কেটে ইউয়ানের জন্য একটি স্থান জিতেছে। এর পর থেকে, মুদ্রার ব্যবহার বেড়েছে। অত্যধিক বিনিময় হারের হস্তক্ষেপ এখন ইউয়ানের উপর আস্থা নষ্ট করতে পারে, রিজার্ভ-মুদ্রার অবস্থার দিকে এর পিভটকে ধীর করে দিতে পারে।
একই সময়ে, একটি পতনশীল ইউয়ান দৈত্যাকার সম্পত্তি বিকাশকারী সহ উচ্চভাবে ঋণগ্রস্ত চীনা কোম্পানিগুলির বৈদেশিক মুদ্রা-বিন্যস্ত অফ-শোর ঋণে ডিফল্ট হওয়ার সম্ভাবনা বাড়িয়ে দিতে পারে। এটি আরও চায়না এভারগ্রান্ড গ্রুপের মতো সংকটের ঝুঁকি বাড়াবে এবং চীনা সম্পদ ডাম্প করার নতুন কারণ।
এটি অনুসরণ করে ইউয়ানের পতন বজায় রাখার জন্য আর্থিক সহজীকরণ প্রয়োজন – বিশেষ করে ইউএস ফেডারেল রিজার্ভের হার কাটানোর সাথেও – বেইজিংয়ের অপসারণ প্রচেষ্টাকে ক্ষতিগ্রস্ত করতে পারে। গত কয়েক বছরে, শির অভ্যন্তরীণ বৃত্ত আর্থিক বাড়াবাড়ি দূর করার দিকে বড় পদক্ষেপ নিয়েছে।
এটি আলোকপাত করে যে কেন শি এবং প্রিমিয়ার লি কিয়াং পিবিওসি অক্ষাংশকে আরও দৃঢ়ভাবে হার কমাতে অনিচ্ছুক, এমনকি মুদ্রাস্ফীতির চাপ তৈরি করা সত্ত্বেও।
আশ্চর্যের বিষয় নয়, “পিবিওসি ইতিমধ্যেই বৃহৎ রাষ্ট্রীয় মালিকানাধীন বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলির মাধ্যমে নীরবে মুদ্রার প্রতিরক্ষা পুনর্নবীকরণ করছে বলে মনে হচ্ছে,” গাভেকালের তিনি বলেছেন।
তবুও শি যদি পথ পরিবর্তন করে তবে এটি দুটি অপ্রত্যাশিত গতিশীলতা প্রকাশ করবে।
এক, এটি ট্রাম্পের মাথা বিস্ফোরিত করতে পারে, অলঙ্কৃতভাবে বলতে পারে। তিনি সম্ভবত মূল ভূখন্ডের পণ্যের উপর অনেক বড় শুল্ক দিয়ে প্রতিশোধ নিতে পারেন, এমনকি তিনি ইতিমধ্যেই টেলিগ্রাফ করা প্রাথমিক 60% রাউন্ড ট্যাক্সের চেয়েও বেশি এবং আমেরিকান উপকূলে প্রবেশ করা সমস্ত পণ্যের জন্য বোর্ড জুড়ে 20%।
“যদি ট্রাম্প একটি বড় বাণিজ্য যুদ্ধ শুরু করেন, তবে চীন পাল্টা আঘাত হানবে, চীনের স্বার্থে আমেরিকান কোম্পানিগুলিকে লক্ষ্যবস্তু করবে, মার্কিন কোষাগার বিক্রি করবে, ইউয়ানের অবমূল্যায়ন করবে এবং মার্কিন কৃষি পণ্যের রপ্তানিকে লক্ষ্যবস্তু করবে,” বলেছেন ইভি অ্যাসপিনাল্লা, এর একজন পরিচালক। ব্রিটিশ ফরেন পলিসি গ্রুপ থিঙ্ক ট্যাঙ্ক। “বিশ্ব বাণিজ্যের উপর প্রভাব বিশাল হবে। চীন, যদি এটি করতে পারে তবে এটি এড়িয়ে যাবে, তবে ট্রাম্প যদি তার বাণিজ্য বাগ্মিতার অনুসরণ করেন, তবে একটি বাণিজ্য যুদ্ধ অনিবার্য বলে মনে হয়।”
ট্রাম্প, অ্যাসপিনাল্লা যোগ করেছেন, “চীন সম্পর্কে তার মতামত সম্পর্কে প্রচারাভিযান জুড়ে অবিশ্বাস্যভাবে স্পষ্টবাদী ছিলেন, অন্তত চীনের উপর 60% শুল্ক আরোপের হুমকিতে নয়। চীন, ইতিমধ্যে, পারস্পরিক শ্রদ্ধা, শান্তিপূর্ণ সহাবস্থান এবং জয়-জিত সহযোগিতার নীতির ভিত্তিতে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে কাজ চালিয়ে যাওয়ার প্রতিশ্রুতি দিয়েছে, দাবি করেছে যে বাণিজ্য যুদ্ধে ‘কোনও বিজয়ী নেই’। চীনা অর্থনীতি ইতিমধ্যেই সংগ্রাম করছে, 60% শুল্ক পঙ্গু হবে এবং চীন তার প্রতিক্রিয়া করার ক্ষমতা সীমিত করবে।”
এটি শুধুমাত্র 60% কৌশলের হুমকি দিয়েছে, UBS গ্রুপের অনুমান, চীনের বার্ষিক প্রবৃদ্ধি অর্ধেকেরও বেশি কমিয়ে দেবে – বিশ্বের শীর্ষ ব্যবসায়িক দেশের মোট দেশজ উৎপাদন (GDP) থেকে 2.5 শতাংশ পয়েন্ট কেটে ফেলবে। দুর্বল খুচরা ব্যয়, সম্পত্তি বিনিয়োগ এবং নতুন বাড়ি বিক্রির মধ্যে চীন বছরের তৃতীয় ত্রৈমাসিক বছরে মাত্র 4.6% বৃদ্ধি পেয়েছে।
দুই, একটি দুর্বল ইউয়ান এমন একটি অঞ্চলের চারপাশে প্রতিধ্বনিত হবে যা এখনও স্বাচ্ছন্দ্যের জন্য রপ্তানির উপর নির্ভরশীল। ইউবিএস অর্থনীতিবিদ ওয়াং তাও যেমন সতর্ক করেছেন, “অন্যান্য দেশগুলির চীন থেকে আমদানির উপর শুল্ক বৃদ্ধির ঝুঁকি” রয়েছে, যা প্রতিশোধমূলক বাণিজ্য নিষেধাজ্ঞার একটি নতুন তরঙ্গ শুরু করে। তবুও একটি দুর্বল ইউয়ান এশিয়ার চারপাশের সরকারগুলিকে নীচের দিকে দৌড়ে যোগ দিতে প্ররোচিত করতে পারে।
অতীতে, বেইজিং-এর ভিক্ষুক-তোমার-প্রতিবেশীর প্ররোচনা টোকিও থেকে জাকার্তা পর্যন্ত কর্মকর্তাদের ঘটনাস্থলেই রেখেছিল। চীন এখন পর্যন্ত এশিয়ান পণ্যের শীর্ষ গন্তব্য। একটি দুর্বল ইউয়ান এই অঞ্চলের সরকারগুলিকে 1997-98 এশিয়ান সংকটের পর দেখা সবচেয়ে বড় অবমূল্যায়ন বাস্তবায়নে উৎসাহিত করতে পারে।
এসপিআই অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের কৌশলবিদ স্টিফেন ইনেস নোট করেছেন যে ট্রাম্প যদি শুল্ক নিয়ে পুরো বাষ্পে এগিয়ে যান তবে “বাঁধা আকাশচুম্বী”। “চীনের জন্য,” তিনি বলেছেন, “আঞ্চলিক অর্থনৈতিক হেভিওয়েট, বিকল্পগুলি কঠোর: হয় রপ্তানি রক্ষার জন্য ইউয়ানের অবমূল্যায়ন করুন বা অভ্যন্তরীণ চাহিদাকে স্ফুলিঙ্গ করার জন্য একটি বিশাল আর্থিক উদ্দীপনা প্রকাশ করুন৷ একটি 60% শুল্ক 30%-45% ইউয়ানের অবমূল্যায়নের কারণ হতে পারে, যা ডলার-ইয়েনকে আকাশের দিকে ঠেলে দিতে পারে, সম্ভবত 175 চিহ্ন অতিক্রম করে।”
এশিয়ার জন্য, ইনেস যোগ করেছেন, “একটি গর্জনকারী ডলার বিপর্যয় সৃষ্টি করতে পারে। পূর্ববর্তী ডলারের ঊর্ধ্বগতি স্থানীয় মুদ্রা ঋণের লাভ মুছে দিয়েছে – যা এশিয়ার উদীয়মান বাজারের প্রাণশক্তি। মার্কিন ডলারে প্রচুর বাহ্যিক ঋণের কারণে, কিছু অর্থনীতি চিমটি শ্বাসরোধে পরিণত হতে পারে। ট্রাম্পের বিজয় হয়তো ওয়াল স্ট্রিটকে আগুনে পুড়িয়ে দিয়েছে, কিন্তু এশিয়ার জন্য, ট্রাম্প প্রভাব একটি উচ্চ-স্তরের জুয়া যা আগামী বছরের জন্য আর্থিক ল্যান্ডস্কেপকে নতুন আকার দিতে পারে।”
প্রসঙ্গগত বিষয়, অবশ্যই, এবং বেশিরভাগ এশিয়ান অর্থনীতি শক্তিশালী অবস্থান থেকে আসতে ট্রাম্পিয়ান ঝড়ের কাছে আসছে না। মন্থর খুচরো বিক্রয়, দুর্বল ব্যবসায়িক বিনিয়োগ এবং নরম শিল্প উৎপাদনের মধ্যে জাপানি জিডিপি ত্রৈমাসিকের পর ত্রৈমাসিক হতাশ করে চলেছে। তাই 0.25% এর উপরে স্বল্পমেয়াদী হার বাড়াতে ব্যাংক অফ জাপানের অনীহা।
জাপানও রাজনৈতিক বিশৃঙ্খলার কবলে পড়েছে। গত মাসের শেষের দিকে, লিবারেল ডেমোক্রেটিক পার্টি 1955 সাল থেকে তৃতীয়বারের মতো সরাসরি ক্ষমতা হারায়। এলডিপি এবং প্রধানমন্ত্রী শিগেরু ইশিবা জোটের অংশীদারদের সহায়তায় ক্ষমতায় এবং প্রধানমন্ত্রীত্বে ঝুলতে সক্ষম হন। সোমবার, পার্লামেন্ট ইশিবাকে জাপানের নেতা হিসাবে থাকতে দেওয়ার পক্ষে ভোট দেয়। তিনি এখন সংখ্যালঘু জাপানের সরকারের নেতৃত্ব দেবেন।
সিউলে, দক্ষিণ কোরিয়ার রাষ্ট্রপতি ইউন সুক ইওল 19% অনুমোদনের রেটিং নিয়ে লড়াই করছেন। মন্থর প্রবৃদ্ধির পাশাপাশি, কোরিয়া রেকর্ড গৃহস্থালী ঋণের ওজনের নিচে লড়াই করছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, কোরিয়ার অর্থনীতি মুষ্টিমেয় দৈত্যাকার, রপ্তানি-চালিত পরিবার-মালিকানাধীন সংঘের দ্বারা আধিপত্যশীল যাদের লাভ একটি নতুন বাণিজ্য যুদ্ধের জন্য অনন্যভাবে ঝুঁকিপূর্ণ।
তাইওয়ান একটি হাউজিং বুদ্বুদের সাথে লড়াই করছে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কর্মকর্তাদের চ্যালেঞ্জ করছে। ইন্দোনেশিয়া মন্থর প্রবৃদ্ধির সাথে লড়াই করছে। ফিলিপাইন কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা থেকে দ্রুত ক্রমবর্ধমান হুমকির সম্মুখীন যা এর গুরুত্বপূর্ণ কল-সেন্টার শিল্পকে বাধাগ্রস্ত করছে। সিঙ্গাপুরে জীবনযাত্রার ব্যয় সংকট চলছে। থাইল্যান্ড রাজনৈতিক দ্বন্দ্বের মধ্যে রয়েছে যা অর্থনৈতিক সংস্কারকে দূরে সরিয়ে দিচ্ছে।
এর অর্থ হল অনেক এশিয়ান অর্থনীতি ট্রাম্পের পরবর্তী শুল্কের ব্যারেজে পূর্ব-বিদ্যমান শর্ত বহন করছে। চীনও, একটি বৃহৎ সম্পত্তি সঙ্কট টেনে আনে এবং মুদ্রাস্ফীতির সম্ভাবনা বাড়ায়।
ফিচ রেটিং-এর একজন বিশ্লেষক জেরেমি জুক বলেছেন, “বর্তমান সরবরাহ এবং চাহিদার প্রবণতার সম্ভাব্য বৃদ্ধি, জনসংখ্যাগত এবং ঋণ ওভারহ্যাং চ্যালেঞ্জের সাথে মিলিত, টেকসই মূল্য হ্রাসের ঝুঁকি তৈরি করে।”
চীনা “অভ্যন্তরীণ চাহিদা দুর্বল, এবং প্রত্যাশিত রিয়েল এস্টেটের মন্দা আমাদের বৃদ্ধির পূর্বাভাসের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি,” জুক নোট করে। “রপ্তানিমুখী খাতে মূলধন ব্যয় দ্রুত বাড়ছে। বাহ্যিক চাহিদা শক্তিশালী, তবে 2025 সালে একটি ধীর বিশ্ব অর্থনীতি সম্ভবত রপ্তানি বৃদ্ধিকে বাধা দেবে।”
একটি যুক্তি রয়েছে যে শির কমিউনিস্ট পার্টির ইউয়ানের অবমূল্যায়ন করতে অনেক কিছু লাগবে। একটি স্থিতিশীল এবং বিশ্বস্ত মুদ্রা ব্যবস্থা গড়ে তোলা তার 11-এর বেশি বছর ক্ষমতায় থাকা সবচেয়ে ধারাবাহিক সংস্কার নীতিগুলির মধ্যে একটি।
“এটি সারা বছর ধরে একটি সাধারণভাবে আলোচিত বিষয় ছিল, এবং যদিও এটি নিশ্চিতভাবে বলা অসম্ভব, আমরা মনে করি না এটি একটি সম্ভাব্য ফলাফল,” ING ব্যাঙ্কের অর্থনীতিবিদ লিন সং বলেছেন৷ “মুদ্রা স্থিতিশীলতার উপর চীনের অগ্রাধিকার স্বল্পমেয়াদী বাণিজ্য প্রবাহের সাথে আবদ্ধ নয়, তবে নিকট মেয়াদে পুঁজি বহিঃপ্রবাহের চাপকে সীমিত করবে এবং দীর্ঘমেয়াদে RMB বাণিজ্য নিষ্পত্তি এবং আন্তর্জাতিকীকরণকে সহজতর করবে।”
ফলস্বরূপ, সং বলে, “আমরা আশা করি যে PBOC RMB-এর জন্য উভয় দিকেই বড় আন্দোলন প্রতিরোধ করতে থাকবে … এই নীতিটি নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হওয়ার সম্ভাবনা দেখায় না।”
কেন চেউং, মিজুহো ব্যাংকের প্রধান এশিয়ান এফএক্স কৌশলবিদ, বলেছেন “পিবিওসি ট্যারিফ ঝুঁকি অন্তর্ভুক্ত করার পরে ইউয়ানকে একটি নতুন ভারসাম্যে পুনরায় সেট করার চেষ্টা করতে পারে৷ ফ্রন্ট-লোডিং অনশোর ইউয়ান অবমূল্যায়নের মাধ্যমে, এটি মার্কিন শুল্ক ঘোষণার সময় অস্থিরতাকে মসৃণ করতে পারে, যদি থাকে।”
মরগান স্ট্যানলির অর্থনীতিবিদ রবিন জিং নোট করেছেন “আমরা বিশ্বাস করি PBOC এর কৌশল হতে পারে ডলারের বিপরীতে কিছু অনশোর ইউয়ান অবমূল্যায়ন সহ্য করা, তবে হস্তক্ষেপের সাথে অন্যান্য উদীয়মান-বাজারের মুদ্রাকে ছাড়িয়ে যেতে পারে।”
ট্রাম্প যদি এশিয়াকে অবমূল্যায়ন করার চেষ্টা করেন তবে অবশ্যই সমস্ত বাজি বন্ধ হয়ে যাবে। ট্রাম্পের সারোগেটরা মার্কিন রপ্তানিকারকদের সুবিধার্থে ডলারকে একতরফাভাবে দুর্বল করার কৌশলের ইঙ্গিত দিয়েছে। ট্রাম্পের প্রাক্তন এবং সম্ভাব্য ভবিষ্যতের আন্তর্জাতিক বাণিজ্য প্রতিনিধি রবার্ট লাইথাইজারের মতো উপদেষ্টাদের নির্দেশে ট্রাম্পওয়ার্ল্ড আর্জেন্টিনার মতো পিভট নিয়ে বিতর্ক করছে।
অথবা যদি ট্রাম্পের পরবর্তী ট্রেজারি বিভাগ দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধ-পরবর্তী “ব্রেটন উডস” সিস্টেমটিকে এমনভাবে তুলে ধরার চেষ্টা করে যেভাবে ট্রাম্প 1.0 করেনি। এটাও সম্ভব যে ট্যাক্স কমানোর জন্য ট্রাম্পের পরিকল্পনা মার্কিন জাতীয় ঋণকে $36 ট্রিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি আরও ঝুঁকিপূর্ণ অঞ্চলে ঠেলে দিতে পারে এবং ক্রেডিট ডাউনগ্রেডকে ট্রিগার করতে পারে যা ডলারকে তীব্রভাবে কম পাঠায়।
আপাতত, যদিও, “ট্রাম্প বাণিজ্য” ডলারকে উচ্চতর পাঠাচ্ছে এবং মার্কিন সম্পদের দিকে পুঁজির তরঙ্গ টানছে। এটি ইউয়ানের উপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টি করছে এবং বেইজিং তার সর্বোত্তম পদক্ষেপ হিসাবে নীচের দিকে একটি দৌড় দেখতে পারে এমন আশঙ্কাকে জ্বালাতন করছে।
