মার্কিন ডলারের জন্য সর্বশেষ প্রশংসা নিজেই লিখেছেন। ডোনাল্ড ট্রাম্পের হোয়াইট হাউস মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে বিশ্বব্যাপী বাণিজ্য ব্যবস্থা থেকে বিচ্ছিন্ন করে এর আধিপত্য রয়েছে এমন বাজারে ডলার পতনের ধাক্কা নিচ্ছে।
এতে অনেক বৈশ্বিক বিনিয়োগকারী রিজার্ভ কারেন্সির মৃত্যুবাণী লিখেছেন।
মার্কিন প্রেসিডেন্ট একটি স্বাধীন কেন্দ্রীয় ব্যাংক, মৌলিক স্বচ্ছতা বা সরকারী ঋণ খেলাপি না করার মতো বিরক্তিকর নিয়মগুলির জন্য তার ঘৃণার কোনও রহস্য তৈরি করেননি। প্রশ্ন, যদিও, প্রিমিয়ার নিরাপদ আশ্রয় হিসাবে ডলারের দিন শেষ হয়েছে কিনা তা নিয়ে প্রশ্ন দেখা দিয়েছে। বিনিয়োগকারীদের কি ইভেন্ট বা সংবাদ আইটেমগুলি দেখা উচিত যা ডলারকে নতুন গভীরতায় নিয়ে যেতে পারে।
এর মধ্যে রয়েছে ফেডারেল রিজার্ভের সাথে ট্রাম্পের গতিশীলতা, ট্রেজারি সেক্রেটারি স্কট বেসেন্টের ভাগ্য, বাণিজ্য যুদ্ধ তীব্র হচ্ছে কিনা এবং কীভাবে মার্কিন-চীন উত্তেজনায় কাঁপছে।
এখনও অবধি, ভীতিকর হিসাবে এটি ছিল, ডলারের প্রায় 10% পতনের বছর আজ পর্যন্ত যুক্তিসঙ্গতভাবে সুশৃঙ্খল হয়েছে। সাম্প্রতিক ট্রেডিং সেশনে এটি স্থিতিশীল হয়েছে কারণ ট্রাম্প তার শুল্ক অস্ত্র প্রতিযোগিতায় পিছিয়ে পড়েছেন বলে মনে হয়েছে। যদিও ডলারের ক্ষতি হতে পারে।
“ইউএস ডলারের দুর্বলতা এখানেই থাকছে,” বলেছেন কামাক্ষ্যা ত্রিবেদী, গোল্ডম্যান শ্যাসের বৈদেশিক মুদ্রার প্রধান৷ “এটি অব্যাহত থাকবে, এবং এটি আরও গভীর হতে চলেছে। আমি মনে করি ডলারের দুর্বলতা আরও বৃদ্ধি পাবে।”
ক্যাপিটাল ইকোনমিক্সের অর্থনীতিবিদ জোনাস গোলটারম্যান বলেছেন, ট্রাম্পের শুল্ক জুয়ায় পরিণত হয়েছে “মুদ্রা এবং বন্ড মার্কেটে নিরাপদ আশ্রয়স্থল হিসাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আস্থা হারানোর মতো ক্রমবর্ধমানভাবে দেখা যাচ্ছে।”
আবুধাবিতে একটি ব্যক্তিগত ইভেন্টে সাম্প্রতিক বক্তৃতায়, ব্লুমবার্গ এলিয়ট ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্টের প্রতিষ্ঠাতা পল সিঙ্গারকে উদ্ধৃত করে সতর্ক করে দিয়েছিলেন যে বাণিজ্য উত্তেজনা বৃদ্ধির কারণে ডলার তার রিজার্ভ কারেন্সি স্ট্যাটাস হারাতে পারে।
তবুও অন্যরা যুক্তি দেন যে ডলারের পতন ততটা উদ্বেগজনক নয় যতটা অনেকে ভাবে। জেপি মরগান প্রাইভেট ব্যাঙ্কের গ্লোবাল এফএক্স স্ট্র্যাটেজির প্রধান স্যামুয়েল জিফ বলেছেন ডলারের “দীর্ঘদিন ধরে চলমান ওভারমূল্যায়ন কমতে শুরু করেছে, যার ফলে মধ্যমেয়াদে ইউরো এবং জাপানি ইয়েনের মতো প্রধান সমকক্ষদের তুলনায় 10%–20% পতন হতে পারে। আমরা এটিকে ডলারে ভাঙ্গন হিসাবে দেখছি না, তবে এটি পুনঃসেট।”
Zief যোগ করেছেন “আমরা মনে করি না যে বিনিয়োগকারীদের তাদের সম্পদ বরাদ্দের পুনর্বিবেচনা করতে হবে, এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র একটি মূল্যবান মূল হোল্ডিং হিসাবে রয়ে গেছে। কিন্তু সাম্প্রতিক বাজারের পদক্ষেপ আমাদের মনে করিয়ে দেয় যেকোনো একক বাজারের উপর অতিরিক্ত নির্ভরতা ঝুঁকি বহন করে। একটি পরিবর্তনশীল পরিবেশে, অঞ্চল এবং মুদ্রা জুড়ে ইচ্ছাকৃত বৈচিত্র্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।”
ত্রিবেদী বিশেষভাবে মনোযোগ দিচ্ছেন যেভাবে ব্রিকস – ব্রাজিল, রাশিয়া, ভারত, চীন, দক্ষিণ আফ্রিকা – এবং অন্যান্য বৈশ্বিক দক্ষিণ দেশগুলি ডলার থেকে দূরে বৈচিত্র্য আনছে৷ অল্প সময়ের মধ্যে, ত্রিবেদী নোট করেছেন, “এটি ইউরো বা ইয়েন অগ্রগণ্য হতে চলেছে। এটি আপনার সাধারণ অতি-নিরাপদ আশ্রয়স্থল।”
ইয়েনে, ত্রিবেদী যোগ করেছেন, “আমি মনে করি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে শ্রম বাজারের ডেটা ক্র্যাক হতে শুরু করলে আমরা দ্রুত সময়ের মধ্যে 130-এ ফিরে যেতে পারব।” ডলার-ইয়েন এখন 142-এ রয়েছে বিবেচনা করে এটি একটি চমকপ্রদ পদক্ষেপ হবে।
একটি ঝুঁকির কারণ হল তথাকথিত “ইয়েন-ক্যারি ট্রেড” এর জন্য এর অর্থ কী। 26 বছরের শূন্য হার জাপানকে প্রধান ঋণদাতা দেশে পরিণত করেছে।
সময়ের সাথে সাথে, বিনিয়োগকারীরা সর্বত্র উচ্চ-ফলনশীল সম্পদের উপর বাজি ফান্ড করার জন্য ইয়েনে সস্তায় ধার নেওয়ার অভ্যাস করে ফেলে। এই কৌশলটি আর্জেন্টিনার ঋণ থেকে শুরু করে দক্ষিণ আফ্রিকার পণ্য থেকে ভারতীয় রিয়েল এস্টেট থেকে নিউজিল্যান্ড ডলার থেকে নিউ ইয়র্ক এক্সচেঞ্জে ডেরিভেটিভ থেকে ক্রিপ্টোকারেন্সি সব কিছুকে উপরে রেখেছে।
ইয়েনের সাম্প্রতিক ঊর্ধ্বগতি বিশ্বজুড়ে বাজারের নিচের অংশ থেকে মেঝে টেনে আনতে পারে। যখন ইয়েন তীক্ষ্ণভাবে জিগ করে, তখন বাজারগুলি দীর্ঘদিন ধরে জ্যাগ করার প্রবণতা রাখে। এ কারণেই 2008 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ হারে দর বাড়ানোর জন্য 31 জুলাই, 2024-এ BOJ-এর পদক্ষেপ বিশ্ব বাজারকে নাড়া দিয়েছে। এটি জানুয়ারিতে হয়েছিল, যখন BOJ দ্বিতীয়বার রেট বাড়িয়েছিল – 0.5%।
T Rowe Price-এর স্থির আয়ের প্রধান আরিফ হোসেন অনেকের জন্য কথা বলেন যখন তিনি ইয়েন-ক্যারি ট্রেডকে “ফাইনান্সের সান আন্দ্রেয়াস দোষ” বলে অভিহিত করেন। তবুও বৈদেশিক মুদ্রার বাজারের জন্য আসল ওয়াইল্ডকার্ড হল যেখানে ট্রাম্প হোয়াইট হাউস পরবর্তী মার্কিন নীতি নেয়।
কেস ইন পয়েন্ট: ফেড চেয়ার জেরোম পাওয়েলের পিঠে ট্রাম্প যে টার্গেট রেখেছেন তার কী হবে? পাওয়েল সতর্ক করেছেন মার্কিন শুল্ক স্থবিরতার কারণ হতে পারে বলে অসন্তুষ্ট, ট্রাম্প সোশ্যাল মিডিয়ায় পোস্ট করেছেন যে ফেড নেতার “পর্যাপ্ত দ্রুত অবসান ঘটতে পারে না।”
পাওয়েলকে বরখাস্ত করার ট্রাম্পের হুমকি বিশ্ববাজারে ধাক্কা দিয়েছে। যদিও অতীতে মার্কিন নেতারা ফেডের নীতিনির্ধারকদের মাঝে মাঝে হার কমানোর জন্য চাপ দিয়েছিল, কেউই প্রকাশ্যে আনুগত্য দাবি করেনি। স্টক এবং বন্ডের দামে একযোগে নিমজ্জিত হওয়ার কারণে ট্রাম্প তার বক্তব্যকে কমিয়েছিলেন।
তবুও এভারকোর আইএসআই অর্থনীতিবিদ কৃষ্ণ গুহ এই পর্বটিকে “আত্ম-পরাজিত” বলেছেন। পাওয়েলকে প্রকাশ্যে অবমূল্যায়ন করার মাধ্যমে, গুহ বলেছেন, ট্রাম্প “মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশার উপর ঊর্ধ্বমুখী চাপ সৃষ্টি করার ঝুঁকি, ফেডের জন্য হার কমানো কঠিন করে তোলে।”
তা সত্ত্বেও, পাওয়েলকে “বরখাস্ত করার কোন ইচ্ছা” নেই বলে গত সপ্তাহে ট্রাম্পের জেদ খুব কমই কিনেছেন। পরের শ্বাসে, সর্বোপরি, ট্রাম্প বলেছিলেন তিনি নীতি সহজ করার জন্য পাওয়েল ফেডকে “একটু বেশি সক্রিয়” করতে চান।
ব্রোকার XS.com-এর বিশ্লেষক লিনহ ট্রান উল্লেখ করেছেন, এই মুহুর্তে ডলার “তিনটি মূল চালক” দ্বারা পরিচালিত হচ্ছে: একটি বিশ্বাস ফেড শীঘ্রই ইউএস-চীন বাণিজ্য উত্তেজনা এবং ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি “বিশেষ করে রাশিয়া এবং ইউক্রেনের মধ্যে শান্তি প্রচেষ্টা অব্যাহত থাকার কারণে” শিথিলকরণ, অনিশ্চয়তার দিকে সরে যাবে৷
পাওয়েলের সাথে আবারো উত্তেজনা বাড়াতে পারে ট্রাম্প। বা বেসেন্ট, যিনি পিটার নাভারোর “খারাপ পুলিশ” এর “ভাল পুলিশ” চরিত্রে অভিনয় করেছেন কারণ ওয়াশিংটন এটিকে বেইজিংয়ের সাথে মিশ্রিত করেছে। বাণিজ্য উপদেষ্টা নাভারো, যিনি “ডেথ বাই চায়না” শিরোনামে একটি বই লিখেছেন, তিনি একটি বড় বাণিজ্য যুদ্ধ এবং ফেডের প্রতি দৃঢ় অবস্থানের জন্য আন্দোলন করছেন।
বেসেন্ট, যাকে অন্য সব ট্রাম্প মন্ত্রিসভা বাছাইয়ের চেয়ে কম ম্যাগা-ইশ বলে মনে করা হয়, তিনি শুল্কের বিষয়ে যুক্তি ও শান্ত স্বর ছিলেন। ওয়াল স্ট্রিট জার্নাল যেমন এই মাসের শুরুতে রিপোর্ট করেছে, বেসেন্টই ট্রাম্পকে প্রান্ত থেকে ফিরিয়ে নিয়ে কথা বলেছেন – আপাতত।
অনেকেরই আশঙ্কা, যদিও নাভারো শিবির নিজেকে পুনরুদ্ধার করবে। ট্রাম্প কীভাবে শুল্ক নিয়ে “চমকাচ্ছেন” বা “ক্যাভড” করেছেন সে সম্পর্কে সংবাদ প্রতিবেদনগুলি সম্ভবত ট্রাম্প ওয়ার্ল্ডে ভাল যাচ্ছে না। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এখন চীনের সাথে বাণিজ্য নিয়ে আলোচনা করছে কিনা তা নিয়ে আপাত মিথ্যায় ধরা পড়ার ক্ষেত্রেও ট্রাম্পের একই কথা। ট্রাম্পের দাবি হ্যাঁ; বেইজিং বলছে না।
বেসেন্ট মাঝখানে এমনভাবে ধরা পড়েছে যা প্রাক্তন হেজ ফান্ড ম্যানেজারের MAGA ওয়ার্ল্ডে থাকার ক্ষমতাকে কঠিন করে তুলতে পারে। শি জিনপিং এবং তার শীর্ষ আলোচকরা প্রায়শই তাকে ফোন করেন বলে ট্রাম্পের দাবির বিষয়ে বেসেন্টকেই পরিষ্কার করতে হয়েছিল।
চীন দাবি করেছে কোনো কল করা হয়নি। আমেরিকান বাণিজ্য অংশীদারদের সাথে “আমি 200টি চুক্তি করেছি” যখন তিনি দাবি করেছিলেন যে ট্রাম্প আসলে কী বোঝাতে চেয়েছিলেন তা ব্যাখ্যা করার চেষ্টা করার জন্য বেসেন্টকেও পাঠানো হয়েছিল।
ট্রেজারি প্রধান আবার ক্র্যাকিং থেকে বন্ড বাজার রাখার বিন্দু মানুষ। এই মাসের শুরুর দিকে, বেসেন্ট ট্রাম্পকে একটি বিপর্যয় এড়াতে সাহায্য করেছিল কারণ তথাকথিত “বন্ড ভিজিলান্টস” শুল্কের বিরুদ্ধে বিদ্রোহ করেছিল, যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে স্থবিরতার দিকে ঠেলে দেবে নিশ্চিত বলে মনে হয়েছিল। ঋণ বাজারের বিশৃঙ্খলা এশীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি তাদের মার্কিন কোষাগার ডাম্প করতে পারে কিনা তা নিয়ে প্রশ্ন তুলেছে।
“জাপান এবং চীন, [ট্রেজারিজ] এর দুটি বৃহত্তম হোল্ডার, সাম্প্রতিক বছরগুলিতে তাদের চাহিদা কমিয়েছে,” মেগান সুইবার বলেছেন, ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকার ইউএস রেট ডিরেক্টর৷ “শুল্ক এবং একটি সঙ্কুচিত মার্কিন বাণিজ্য ঘাটতির সম্ভাবনা মধ্যমেয়াদী বিদেশী বিক্রয় চাপ মাউন্ট করতে পারে। যাইহোক, বিদেশী বিনিয়োগকারীরা সাম্প্রতিক মূল্য পদক্ষেপের একমাত্র বিক্রেতা হওয়ার সম্ভাবনা কম।”
বেসেন্ট টু সূক্ষ্মতার জন্য একটি বড় চ্যালেঞ্জ হল মার্কিন জাতীয় ঋণ যখন 37 ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের কাছাকাছি পৌঁছেছে এমন মুহূর্তে কর কমানোর বিষয়ে ট্রাম্পের ফোকাস। যে উপায়ে $140 ট্রিলিয়ন গ্লোবাল বন্ড মার্কেট ওয়াশিংটনে ট্রাম্পের বিশৃঙ্খলায় আক্ষরিক অর্থে চিৎকার করে বলেছে যে বেসেন্টের দল ব্যবসায়ীদের সাথে সন্দেহের সুবিধা ভোগ করবে না।
ওয়াশিংটনের আর্থিক ট্র্যাজেক্টোরির ক্ষেত্রেও একই কথা। যদিও মার্কিন রেটিং এজেন্সিগুলি খুব শান্ত ছিল, ইউরোপীয় ক্রেডিট রেটিং এজেন্সি স্কোপ অ্যালার্ম বাজিয়েছে। Alvise Lennkh-Yunus, Scope-এর সার্বভৌম রেটিং-এর প্রধান, সতর্ক করেছেন যে ট্রাম্পের শুল্ক প্রভাবশালী মুদ্রা হিসাবে ডলারের “ভালো বিকল্প” এর দিকে অগ্রসর হতে পারে এমন বিশ্ব বিনিয়োগকারীদের একটি সমালোচনামূলক গণের দিকে নিয়ে যেতে পারে৷
“যদি ডলারের ব্যতিক্রমী অবস্থা সম্পর্কে সন্দেহ বাড়তে থাকে, তবে এটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের জন্য অত্যন্ত ঋণাত্মক হবে,” লেনখ-ইউনুস বলেছেন।
এই মুহুর্তে, বার্লিন-ভিত্তিক স্কোপ ওয়াশিংটন AA-কে একটি “নেতিবাচক” দৃষ্টিভঙ্গি সহ রেট দেয়, S&P গ্লোবাল এবং ফিচ রেটিং-এর AA+ স্কোর থেকে কম এবং মুডি’স ইনভেস্টর সার্ভিস এখনও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে যে AAA প্রদান করে তার থেকেও কম।
লেনখ-ইউনুস বলেছেন, চীন এবং ইউরোপীয় ইউনিয়ন তাদের বাণিজ্য সম্পর্ক গভীর করলে ডলারের অবস্থা সম্পর্কে সন্দেহ হঠাৎ বাড়তে পারে। শি যদি চীনের অর্থনীতির সংস্কার এবং উন্মুক্ত করার পদক্ষেপগুলিকে ত্বরান্বিত করেন তবে একই ঘটনা ঘটতে পারে। আরেকটি বড় ঝুঁকি: যদি বড় বাণিজ্য উদ্বৃত্ত এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আর্থিক এক্সপোজার সহ দেশগুলি একবার এবং ট্রাম্পের সমস্ত বিদ্বেষের জন্য ক্লান্ত হয়ে পড়ে।
তবুও, একটি প্রস্তুত প্রতিস্থাপন দেখা কঠিন। সর্বকালের উচ্চতায় সোনার সমাবেশ যথেষ্ট প্রমাণ যে ইউরো, ইয়েন বা চীনা ইউয়ান কেউই একটি নতুন বাড়ির জন্য মরিয়া বিশ্বব্যাপী ট্রিলিয়ন পুঁজি সংগ্রহ করতে প্রস্তুত নয়।
ওয়াশিংটন-ভিত্তিক একটি থিঙ্ক ট্যাঙ্ক আমেরিকান এন্টারপ্রাইজ ইনস্টিটিউটের সিনিয়র ফেলো স্টিভেন কামিন বলেছেন, “আমাদের মূল কথা হল যে অদূর ভবিষ্যতে ডলারের বিশ্বব্যাপী আধিপত্যের কোনও কার্যকর বিকল্প নেই, তবে ট্রাম্পের পদক্ষেপগুলি সময়ের সাথে ডলারের আধিপত্যে ধর্মনিরপেক্ষ পতনকে ত্বরান্বিত করতে পারে এবং এই প্রক্রিয়ায় আর্থিক বাজারের অস্থিরতাকে বাড়িয়ে তুলতে পারে।”
অফিসিয়াল মনিটারি অ্যান্ড ফাইন্যান্সিয়াল ইনস্টিটিউশন ফোরামের (ওএমএফআইএফ) ইউএস চেয়ার মার্ক সোবেলের সাথে তার পূর্ববর্তী কাজে, কামিন ভবিষ্যত ডলারের আধিপত্য বজায় রাখার ক্ষেত্রে তিনটি মূল বিবেচ্য বিষয় তুলে ধরেছেন: ডলারের বৈশ্বিক ভূমিকার ভিত্তি রক্ষা করা; একটি নির্ভরযোগ্য অংশীদার হিসাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বিশ্বাস বজায় রাখা; এবং অতিরিক্ত ব্যবহার বা আর্থিক নিষেধাজ্ঞার অপব্যবহার এড়ানো।
“ট্রাম্প ডলারের আধিপত্যের উপর ভিত্তি করে এমন অনেক বৈশিষ্ট্যকে দুর্বল করছেন,” কামিন ব্যাখ্যা করেন। “আমেরিকার আর্থিক গতিপথ ইতিমধ্যেই টেকসই নয়, এবং তবুও ট্রাম্প কর কমানোর পরিকল্পনা করছেন।”
সমস্যা হল, তিনি নোট করেছেন, “ইতিমধ্যেই অতিরিক্ত ঋণ এবং ঘাটতি আরও বেশি হওয়ার জন্য প্রস্তুত। টিম ট্রাম্প মূলধন প্রবাহের উপর শুল্ক বা যারা ডলার এড়িয়ে যেতে পারে তাদের উপর কর আরোপের ইঙ্গিত দিয়েছেন।”
এদিকে ট্রাম্পের উল্টো দাবি সত্ত্বেও চীন ট্রাম্পের আলোচনার টেবিলে বসার কোনো তাগিদ দেখায়নি। চীনের পররাষ্ট্র মন্ত্রণালয়ের মুখপাত্র গুও জিয়াকুন সাংবাদিকদের বলেছেন: “আমি আবারো বলতে চাই যে চীন এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র শুল্ক ইস্যুতে আলোচনা বা আলোচনায় জড়িত নয়।”
শুধুমাত্র ট্রাম্প – এবং সম্ভবত নাভারো – যা বলতে পারেন তা হল বেইজিংয়ের সাথে একটি “গ্র্যান্ড দর কষাকষি” বাণিজ্য চুক্তি এখনও সম্ভাবনার রাজ্যে রয়েছে কিনা। অন্তর্বর্তী সময়ে, ট্রাম্প জাপান এবং দক্ষিণ কোরিয়ার সাথে বাণিজ্য চুক্তি করার জন্য একটি জাল-ইট-টু-আপ-মেক-ইট পদ্ধতি গ্রহণ করছেন। টোকিও এবং সিউলও বলছে ট্রাম্প ওয়ার্ল্ডের বিপরীত পরামর্শ সত্ত্বেও কোনও চুক্তি আসন্ন নয়।
কিন্তু ট্রাম্প যে কারণে ডলার বিশ্বব্যাপী আর্থিক মহাবিশ্বের কেন্দ্রবিন্দুতে রয়ে গেছে সেসব কারণ থেকে দূরে সরে যাওয়ায়, এর নিরাপদ আশ্রয়ের অবস্থা এখন অনেকটাই ঝুঁকির মুখে। যদিও প্রস্তুত বিকল্পের অভাব রয়েছে, ট্রাম্প বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের তাদের খুঁজে বের করার জন্য নতুন প্রণোদনা দিচ্ছেন, এবং শীঘ্রই।
