ব্যাংক অফ জাপানের জুলাই মাসের পরিমাণগত আঁটসাঁট (QT) পরিকল্পনাটি বাজারের ধারণার চেয়ে বড় হতে পারে, এবং সুদের হার বৃদ্ধির সাথেও হতে পারে, কারণ এটি এখনও বিশাল আর্থিক উদ্দীপনা থেকে একটি অবিচলিত পশ্চাদপসরণ করে।
গত সপ্তাহে প্রদত্ত হকিশ ইঙ্গিতগুলি নতুন করে ইয়েন পতনের পরিপ্রেক্ষিতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের যে চাপের সম্মুখীন হয়েছে তা তুলে ধরে, যা আমদানি ব্যয় বাড়িয়ে মুদ্রাস্ফীতিকে তার ২% লক্ষ্যের উপরে ঠেলে দিতে পারে।
বাজারের ধাক্কা বা গুরুতর অর্থনৈতিক মন্দা সত্ত্বেও, জুলাই সহ প্রতিটি নীতি সভায় একটি হার বৃদ্ধি টেবিলে থাকবে, এর চিন্তাধারার সাথে পরিচিত তিনটি সূত্র জানিয়েছে।
“মুদ্রাস্ফীতির সাথে যা ঘটছে তার পরিপ্রেক্ষিতে, সুদের হার স্পষ্টতই খুব কম,” একটি সূত্র জানিয়েছে।
“অনেকটি আসন্ন তথ্যের উপর নির্ভর করে, তবে জুলাইয়ের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে,” অন্য একটি সূত্র বলেছে, একটি তৃতীয় উত্স দ্বারা প্রতিধ্বনিত একটি মতামত।
BOJ এই মাসে সুদের হার শূন্যের কাছাকাছি স্থির রেখেছে।
যাইহোক, বোর্ড একটি সময়োপযোগী বৃদ্ধির প্রয়োজনীয়তা নিয়ে বিতর্ক করেছে যার মধ্যে একজন সদস্য মূল্যস্ফীতিকে খুব বেশি ঠেলে খরচের চাপ প্রতিরোধ করার জন্য এটি করার সুযোগের ইঙ্গিত দিয়েছেন, সোমবার বৈঠকের একটি সারসংক্ষেপ দেখায়।
এটি মূলত একটি চিহ্ন হিসাবে পড়া হয়েছিল যে ব্যাংকটি নিকট-মেয়াদী পদক্ষেপের জন্য প্রস্তুত হচ্ছে।
গভর্নর কাজুও উয়েদা বৈঠকের পর সাংবাদিকদের বলেন আগামী মাসে একটি হার বৃদ্ধি উড়িয়ে দেওয়া যায় না।
৩০-৩১ জুলাইয়ের বৈঠকে হাইকিং রেটগুলি বাজারের উপর একটি বিশাল প্রভাব ফেলতে পারে, কারণ BOJ কীভাবে তার বিশাল বন্ড কেনার ছাঁটাই করবে এবং তার $৫ ট্রিলিয়ন ব্যালেন্স শীটের আকার হ্রাস করবে সে সম্পর্কে একটি বিশদ পরিকল্পনা ঘোষণা করতে চায়৷
Ueda বলেছে BOJ তার বন্ড কেনার জন্য একটি “আকারের” কাট করতে পারে, পরামর্শ দেয় যে বাজারগুলি ফলন বক্র নিয়ন্ত্রণের শেকল বন্ধ করে দেওয়ার জন্য হ্রাসের স্কেল বড় হতে পারে – এই নীতি মার্চ মাসে বাতিল করা হয়েছিল।
অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির মতো, BOJ-এর ফোকাস হবে একটি QT পরিকল্পনা তৈরি করা যা বন্ডের ফলনে অনাকাঙ্খিত স্পাইক সৃষ্টি করা এড়ায়।
কিন্তু দুর্বল ইয়েন নিয়ে উদ্বেগের জন্য QT পরিকল্পনাটি যথেষ্ট উচ্চাভিলাষী হওয়া প্রয়োজন যাতে বাজারের প্রত্যাশা কম হওয়া এবং মুদ্রার তীব্র পতন এড়াতে পারে।
ট্রেড-অফের অর্থ হল BOJ সম্ভবত একটি স্থির, সেট গতিতে মাসিক কেনাকাটা ট্রিম করার পরিকল্পনা ঘোষণা করবে, এবং প্রয়োজন অনুসারে গতি সামঞ্জস্য করার জন্য কিছু নমনীয়তা রেখে যাবে, সূত্র জানিয়েছে।
যদিও ব্যাঙ্কের মধ্যে বিশদ বিবরণে কোনো ঐক্যমত নেই, একটি ধারণা হল মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের মতো একটি নকশা যা যান্ত্রিকভাবে ক্রয়কে ছাঁটাই করে, যদিও আরও নমনীয়তা সহ।
BOJ এটি করতে পারে একটি সংকীর্ণ পরিসর নির্দেশ করে, একটি সেট চিত্রের পরিবর্তে, যেখানে এটি বন্ড কেনার ছাঁটাই করবে। এটি একটি “এস্কেপ ক্লজ”ও সন্নিবেশ করতে পারে যা বাজারগুলি খুব বেশি অস্থির হয়ে গেলে ধীরগতি বা সাময়িকভাবে টেপারিং বন্ধ করার প্রতিশ্রুতি দেয়, সূত্র জানিয়েছে।
ব্যাংক বিভিন্ন বন্ডের পরিপক্কতাকে এমনভাবে কমিয়ে দেবে যাতে ফলন বক্ররেখার বিকৃতি ঘটবে না, তারা বলেছে।
BOJ ৯-১০ জুলাই বন্ড মার্কেট অংশগ্রহণকারীদের সাথে একটি সভা করবে কি ধরনের পরিকল্পনা কাজ করবে সে সম্পর্কে তাদের মতামত সংগ্রহ করতে, একটি পদক্ষেপের একজন বোর্ড সদস্য বলেছেন জুনে “আরও বেশি পরিমাণে” কেনা কাটা করতে পারে তা নিশ্চিত করার লক্ষ্যে ছিল।
ইজুরু কাতো, টোটান রিসার্চের প্রধান অর্থনীতিবিদ এবং একজন অভিজ্ঞ বিওজে পর্যবেক্ষক বলেছেন, কেন্দ্রীয় ব্যাংককে অবশ্যই বন্ড বাজারের স্থিতিশীলতার প্রয়োজনের সাথে বিনিময় হারের স্থিতিশীলতার ভারসাম্য বজায় রাখতে হবে।
সেই কারণে, এটি প্রতি ত্রৈমাসিকে তার বন্ড কেনার জন্য কাট আরও গভীর করতে পারে।
“যদি ইয়েন ক্রমাগত দুর্বল হতে থাকে, তাহলে BOJ জুলাই মাসে টেপার এবং রেট বৃদ্ধি উভয়ই করতে পারে,” কাটো বলেন। “শুধু একটি টেপার দিয়ে যাওয়া ইয়েনের আরও পতন রোধ করতে যথেষ্ট নাও হতে পারে।”
ব্যাংক অফ জাপানের জুলাই মাসের পরিমাণগত আঁটসাঁট (QT) পরিকল্পনাটি বাজারের ধারণার চেয়ে বড় হতে পারে, এবং সুদের হার বৃদ্ধির সাথেও হতে পারে, কারণ এটি এখনও বিশাল আর্থিক উদ্দীপনা থেকে একটি অবিচলিত পশ্চাদপসরণ করে।
গত সপ্তাহে প্রদত্ত হকিশ ইঙ্গিতগুলি নতুন করে ইয়েন পতনের পরিপ্রেক্ষিতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের যে চাপের সম্মুখীন হয়েছে তা তুলে ধরে, যা আমদানি ব্যয় বাড়িয়ে মুদ্রাস্ফীতিকে তার ২% লক্ষ্যের উপরে ঠেলে দিতে পারে।
বাজারের ধাক্কা বা গুরুতর অর্থনৈতিক মন্দা সত্ত্বেও, জুলাই সহ প্রতিটি নীতি সভায় একটি হার বৃদ্ধি টেবিলে থাকবে, এর চিন্তাধারার সাথে পরিচিত তিনটি সূত্র জানিয়েছে।
“মুদ্রাস্ফীতির সাথে যা ঘটছে তার পরিপ্রেক্ষিতে, সুদের হার স্পষ্টতই খুব কম,” একটি সূত্র জানিয়েছে।
“অনেকটি আসন্ন তথ্যের উপর নির্ভর করে, তবে জুলাইয়ের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে,” অন্য একটি সূত্র বলেছে, একটি তৃতীয় উত্স দ্বারা প্রতিধ্বনিত একটি মতামত।
BOJ এই মাসে সুদের হার শূন্যের কাছাকাছি স্থির রেখেছে।
যাইহোক, বোর্ড একটি সময়োপযোগী বৃদ্ধির প্রয়োজনীয়তা নিয়ে বিতর্ক করেছে যার মধ্যে একজন সদস্য মূল্যস্ফীতিকে খুব বেশি ঠেলে খরচের চাপ প্রতিরোধ করার জন্য এটি করার সুযোগের ইঙ্গিত দিয়েছেন, সোমবার বৈঠকের একটি সারসংক্ষেপ দেখায়।
এটি মূলত একটি চিহ্ন হিসাবে পড়া হয়েছিল যে ব্যাংকটি নিকট-মেয়াদী পদক্ষেপের জন্য প্রস্তুত হচ্ছে।
গভর্নর কাজুও উয়েদা বৈঠকের পর সাংবাদিকদের বলেন আগামী মাসে একটি হার বৃদ্ধি উড়িয়ে দেওয়া যায় না।
৩০-৩১ জুলাইয়ের বৈঠকে হাইকিং রেটগুলি বাজারের উপর একটি বিশাল প্রভাব ফেলতে পারে, কারণ BOJ কীভাবে তার বিশাল বন্ড কেনার ছাঁটাই করবে এবং তার $৫ ট্রিলিয়ন ব্যালেন্স শীটের আকার হ্রাস করবে সে সম্পর্কে একটি বিশদ পরিকল্পনা ঘোষণা করতে চায়৷
Ueda বলেছে BOJ তার বন্ড কেনার জন্য একটি “আকারের” কাট করতে পারে, পরামর্শ দেয় যে বাজারগুলি ফলন বক্র নিয়ন্ত্রণের শেকল বন্ধ করে দেওয়ার জন্য হ্রাসের স্কেল বড় হতে পারে – এই নীতি মার্চ মাসে বাতিল করা হয়েছিল।
অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির মতো, BOJ-এর ফোকাস হবে একটি QT পরিকল্পনা তৈরি করা যা বন্ডের ফলনে অনাকাঙ্খিত স্পাইক সৃষ্টি করা এড়ায়।
কিন্তু দুর্বল ইয়েন নিয়ে উদ্বেগের জন্য QT পরিকল্পনাটি যথেষ্ট উচ্চাভিলাষী হওয়া প্রয়োজন যাতে বাজারের প্রত্যাশা কম হওয়া এবং মুদ্রার তীব্র পতন এড়াতে পারে।
ট্রেড-অফের অর্থ হল BOJ সম্ভবত একটি স্থির, সেট গতিতে মাসিক কেনাকাটা ট্রিম করার পরিকল্পনা ঘোষণা করবে, এবং প্রয়োজন অনুসারে গতি সামঞ্জস্য করার জন্য কিছু নমনীয়তা রেখে যাবে, সূত্র জানিয়েছে।
যদিও ব্যাঙ্কের মধ্যে বিশদ বিবরণে কোনো ঐক্যমত নেই, একটি ধারণা হল মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভের মতো একটি নকশা যা যান্ত্রিকভাবে ক্রয়কে ছাঁটাই করে, যদিও আরও নমনীয়তা সহ।
BOJ এটি করতে পারে একটি সংকীর্ণ পরিসর নির্দেশ করে, একটি সেট চিত্রের পরিবর্তে, যেখানে এটি বন্ড কেনার ছাঁটাই করবে। এটি একটি “এস্কেপ ক্লজ”ও সন্নিবেশ করতে পারে যা বাজারগুলি খুব বেশি অস্থির হয়ে গেলে ধীরগতি বা সাময়িকভাবে টেপারিং বন্ধ করার প্রতিশ্রুতি দেয়, সূত্র জানিয়েছে।
ব্যাংক বিভিন্ন বন্ডের পরিপক্কতাকে এমনভাবে কমিয়ে দেবে যাতে ফলন বক্ররেখার বিকৃতি ঘটবে না, তারা বলেছে।
BOJ ৯-১০ জুলাই বন্ড মার্কেট অংশগ্রহণকারীদের সাথে একটি সভা করবে কি ধরনের পরিকল্পনা কাজ করবে সে সম্পর্কে তাদের মতামত সংগ্রহ করতে, একটি পদক্ষেপের একজন বোর্ড সদস্য বলেছেন জুনে “আরও বেশি পরিমাণে” কেনা কাটা করতে পারে তা নিশ্চিত করার লক্ষ্যে ছিল।
ইজুরু কাতো, টোটান রিসার্চের প্রধান অর্থনীতিবিদ এবং একজন অভিজ্ঞ বিওজে পর্যবেক্ষক বলেছেন, কেন্দ্রীয় ব্যাংককে অবশ্যই বন্ড বাজারের স্থিতিশীলতার প্রয়োজনের সাথে বিনিময় হারের স্থিতিশীলতার ভারসাম্য বজায় রাখতে হবে।
সেই কারণে, এটি প্রতি ত্রৈমাসিকে তার বন্ড কেনার জন্য কাট আরও গভীর করতে পারে।
“যদি ইয়েন ক্রমাগত দুর্বল হতে থাকে, তাহলে BOJ জুলাই মাসে টেপার এবং রেট বৃদ্ধি উভয়ই করতে পারে,” কাটো বলেন। “শুধু একটি টেপার দিয়ে যাওয়া ইয়েনের আরও পতন রোধ করতে যথেষ্ট নাও হতে পারে।”
