মার্কিন ডলার শুল্ক বিশৃঙ্খলায় ‘লিজ ট্রাস মুহূর্ত’ নিয়ে ফ্লার্ট করছে?

যদিও সারা বছর ধরে মার্কিন ডলারের মূল্য নিম্নগামী ছিল, তবুও সাম্প্রতিক পতনের মধ্যে বিশেষভাবে অশুভ কিছু রয়েছে।

মার্কিন সরকারের বন্ডের ফলন বৃদ্ধির সাথে সাথেও লোকসান আসছে। সাধারণত, সুদের হারের পার্থক্য বৃদ্ধি ডলারের ইতিবাচক দিক। তবুও এই বছর ডলারের ১৩.৫% পতন এমনভাবে ত্বরান্বিত হচ্ছে বলে মনে হচ্ছে অর্থনীতিবিদ রবিন ব্রুকস মনে করেন আরও মনোযোগের দাবিদার।

একটি কারণ: মার্কিন সুদের হার এবং ডলারের মধ্যে পারস্পরিক সম্পর্ক ২০২২ সালের শেষের দিকে যুক্তরাজ্যের অভিজ্ঞতার প্রতিধ্বনি করে, যা মূলত একটি ঋণ সংকট ছিল।

ব্রুকিংস ইনস্টিটিউশনের অর্থনীতিবিদ ব্রুকস বলেন, “লক্ষণগুলি বাড়ছে যে মার্কিন ডলারের জন্য একই রকম ঝুঁকি প্রিমিয়াম তৈরি হতে শুরু করেছে।” এটি পরামর্শ দেয় যে “শুল্ক অনিশ্চয়তার মধ্যে অনেক বছরের খুব শিথিল আর্থিক নীতি মাথাচাড়া দিয়ে উঠতে পারে।”

ট্রাম্প কানাডার সাথে মার্কিন বাণিজ্য আলোচনা বাতিল করেছেন

এই গতিশীলতা ওয়ারেন বাফেটের বিখ্যাত পর্যবেক্ষণের কথা মনে করিয়ে দেয় যে “কেবলমাত্র জোয়ার চলে গেলেই আপনি আবিষ্কার করেন যে কে নগ্নভাবে সাঁতার কাটছে।” উন্নত দেশগুলোর ঋণের পরিমাণ ৩৭ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের বেশি হওয়ায়, তাদের ঋণের পরিমাণ কমে যাওয়ার ঝুঁকি থেকে মুক্তি পাওয়ার জন্য যুক্তরাষ্ট্রের চেয়ে ভালো উদাহরণ আর কিছু হতে পারে না।

প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প এবং রিপাবলিকানরা তাদের “বিগ, বিউটিফুল বিল”-এর মাধ্যমে ফেডারেল ঘাটতিতে আনুমানিক ৪ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলার যোগ করার ফলে “লিজ ট্রাস মুহূর্ত” তৈরি হচ্ছে কিনা তা কেবল সময়ই বলবে। জাপানের বার্ষিক জিডিপির আকারের সমতুল্য এই বৃদ্ধি প্রকৃতপক্ষে এসএন্ডপি গ্লোবাল, ফিচ এবং মুডি’স ইনভেস্টরস সার্ভিসের ক্রেডিট রেটিং বিশ্লেষকদের আগ্রহকে আরও বাড়িয়ে তুলতে পারে।

ব্রুকস যুক্তি দেন, সম্প্রতি পর্যন্ত ডলারের উপর বেশিরভাগ মন্তব্যই খুব বেশি উদ্বেগজনক ছিল। কারণ জানুয়ারিতে ট্রাম্প ২.০ শুরু হওয়ার পর থেকে ডলারের পতনের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ মার্চের শুরুতে জার্মানির আকস্মিক আর্থিক প্রণোদনা ঘোষণার কারণে হয়েছিল, যার ফলে বাণিজ্য-ওয়েটেড ভিত্তিতে ডলার ৪% কমেছিল। এর কারণ হিসেবে বলা যায়, ৫ নভেম্বর নির্বাচনের দিন থেকে ডলারের মূল্য অপরিবর্তিত ছিল।

“তবে,” ব্রুকস বলেন, “সাম্প্রতিক সপ্তাহগুলিতে আরও উদ্বেগজনক গতিশীলতা দেখা দিয়েছে, G10-এর সমকক্ষদের তুলনায় ডলারের দাম তীব্রভাবে হ্রাস পেয়েছে। বিশেষ করে উদ্বেগজনক বিষয় হল, মার্কিন সুদের হার বৃদ্ধির মধ্যে সর্বশেষ পতন এসেছে, যা ডলারকে সমর্থন করার প্রবণতা তৈরি করেছে।”

তিনি ব্যাখ্যা করেন, “সুদের পার্থক্য বৃদ্ধির সাথে সাথে মার্কিন মুদ্রার মানও হ্রাস পাচ্ছে। এই সমন্বয় – হারের পার্থক্য বৃদ্ধির সাথে সাথে মুদ্রার পতন – গভীর উদ্বেগজনক। এটি ২০২২ সালের কথা মনে করিয়ে দেয়, যখন যুক্তরাজ্য ঋণ সংকটের সম্মুখীন হয়েছিল, যার মধ্যে ছিল ক্রমবর্ধমান ফলন এবং পাউন্ডের পতন।”

সেই কুখ্যাত ঘটনাটি ঘটে ২০২২ সালের সেপ্টেম্বরে তৎকালীন যুক্তরাজ্যের প্রধানমন্ত্রী ট্রাস তথাকথিত “বন্ড ভিজিল্যান্টস”-কে ছাড়িয়ে একটি বিশাল অ-তহবিলযুক্ত কর কর্তনের চেষ্টা করার পর। এটি ভালো হয়নি। সোনালী বাজার বিধ্বস্ত হওয়ার সাথে সাথে, একটি যুক্তরাজ্যের ট্যাবলয়েড একটি ফ্রেমযুক্ত ট্রাসের ছবির পাশে লেটুসের একটি মাথা লাইভ-স্ট্রিমিং শুরু করে যাতে দেখা যায় যে এটি তার প্রধানমন্ত্রীত্বকে ছাড়িয়ে যেতে পারে কিনা। লেটুস জিতেছে।

যুক্তরাষ্ট্রে একই রকমের অঘটন ঘটতে পারে এই ধারণাটি ২০০৮ সালের পরে অসংখ্যবার চিন্তা করা হয়েছে। তখন থেকে এটিই ছিল মার্কিন জাতীয় ঋণের বিস্ফোরণের অন্যতম মূল কারণ। “লেহম্যান শক”-এর ফলে ওয়াশিংটন আগ্রাসীভাবে আর্থিক উদ্দীপনা বাড়িয়েছে।

ঋণ জমার ফলে ২০১১ সালে S&P ভূমিকম্প-সৃষ্টিকারী সিদ্ধান্ত নেয় ওয়াশিংটনের AAA রেটিং কমিয়ে আনার জন্য। এরপর আসে কোভিড-১৯ সংকট যা মার্কিন ঋণ কর্মসূচিকে টার্বোচার্জ করে। ১৪ বছর আগে যখন S&P পদক্ষেপ নেয়, তখন মার্কিন ঋণ ছিল মাত্র ১৪ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলার।

২০২৩ সালের আগস্টে, যখন ফিচ রেটিং ওয়াশিংটনকে AA+ এ নামিয়ে আনে, তখন জাতীয় ঋণ ছিল ৩১.৪ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলার। ফিচ যেমনটি সেই সময়ে বলেছিল, এই ডাউনগ্রেড “পরবর্তী তিন বছরে প্রত্যাশিত আর্থিক অবনতি, উচ্চ এবং ক্রমবর্ধমান সাধারণ সরকারি ঋণের বোঝা এবং শাসনব্যবস্থার ক্ষয়কে প্রতিফলিত করে”।

অতি সম্প্রতি, মে মাসের মাঝামাঝি সময়ে, মুডি’স ১৯১৯ সাল থেকে বজায় রাখা স্বাভাবিক মার্কিন রেটিং প্রত্যাহার করে। মুডি’স বিশ্লেষকদের মতে, “ক্রমাগত মার্কিন প্রশাসন এবং কংগ্রেস বৃহৎ বার্ষিক আর্থিক ঘাটতি এবং ক্রমবর্ধমান সুদের খরচের প্রবণতা বিপরীত করার জন্য ব্যবস্থা গ্রহণে একমত হতে ব্যর্থ হয়েছে।”

স্ট্যানফোর্ড বিশ্ববিদ্যালয়ের অর্থনীতিবিদ ড্যারেল ডাফি এটিকে কংগ্রেসের জন্য একটি জাগরণের আহ্বান বলে অভিহিত করেছেন “নিজেকে শৃঙ্খলাবদ্ধ করার জন্য, হয় বেশি রাজস্ব অর্জন করুন অথবা কম ব্যয় করুন।”

যখন জোয়ার চলে যায় তখনই আপনি আবিষ্কার করতে পারবেন কে নগ্নভাবে সাঁতার কাটছে

ওয়ারেন বাফেট

এই সপ্তাহে বিপরীতটি ঘটেছে কারণ কংগ্রেস ফেডারেল ঘাটতির সাথে দুটি রাশিয়ান অর্থনীতির সমতুল্য যোগ করেছে।

হেজ ফান্ড টোলো ক্যাপিটাল ম্যানেজমেন্টের সিইও স্পেন্সার হাকিমিয়ান রয়টার্সকে বলেছেন মুডি’স মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে “দীর্ঘস্থায়ী আর্থিক অদক্ষতার ধারাবাহিকতা অব্যাহত রাখার বিষয়টি তুলে ধরেছে যা অবশেষে সরকারী ও বেসরকারী খাতের জন্য ঋণ গ্রহণের খরচ বৃদ্ধি করবে”।

সেন্টার ফর স্ট্র্যাটেজিক অ্যান্ড ইন্টারন্যাশনাল স্টাডিজের অর্থনীতিবিদ ফিলিপ লাক যুক্তি দেন যে সাম্প্রতিকতম এই অবনমন “একটি প্রযুক্তিগত বাজারের ঘটনা নয় – এটি একটি উদীয়মান ঐক্যমত্যের প্রতিনিধিত্ব করে যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ক্রমবর্ধমান ঋণের বোঝা একটি বিমূর্ত ঝুঁকি থেকে মার্কিন ক্ষমতা এবং নেতৃত্বের উপর একটি কৌশলগত সীমাবদ্ধতায় স্থানান্তরিত হয়েছে।”

ঋণের খরচ বৃদ্ধি এবং আর্থিক স্থান সংকুচিত হওয়ার সাথে সাথে, লাক বলেন, “ঋণ এবং জাতীয় নিরাপত্তার মধ্যে সম্পর্ক ক্রমশ স্পষ্ট হয়ে উঠছে। সুদের পরিমাণ প্রতিরক্ষা ব্যয়কে ছাড়িয়ে যাওয়ার সাথে সাথে, বিশ্বব্যাপী প্রবৃদ্ধি ধীর হয়ে যায় এবং জনসংখ্যার চাপ ত্বরান্বিত হয়, যুক্তরাষ্ট্র কঠিন পছন্দের মুখোমুখি হয়।”

লাক বলেন সংস্কার ছাড়া, ঋণ ২০৫৫ সালের মধ্যে জিডিপির ১৫৬% পৌঁছাবে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা বৃহৎ শক্তির প্রতিযোগিতার তীব্রতর যুগে মার্কিন শক্তি ক্ষয় করার হুমকি এবং ১৮ শতকের অর্থনীতিবিদ অ্যাডাম ফার্গুসনের শতাব্দী প্রাচীন সতর্কবার্তাকে বৈধতা দেয় যে জাতিগুলি অতিরিক্ত ঋণ নেওয়ার মাধ্যমে তাদের স্বাধীনতা বন্ধক রাখতে পারে।

“আগামী বছরগুলিতে,” লাক উল্লেখ করেন, যুক্তরাষ্ট্র ব্যয়, কর এবং বিশ্ব নেতৃত্বের বোঝা সম্পর্কে কঠোর পছন্দের মুখোমুখি হবে। সম্ভবত সবচেয়ে বিপজ্জনক হুমকি অর্থনৈতিক নয় বরং মনস্তাত্ত্বিক: এই মিথ্যা বিশ্বাস যে ডলারের আধিপত্য মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে আর্থিক বেপরোয়াতার পরিণতি থেকে রক্ষা করে।”

ফেডারেল ঋণ জিডিপির ১৬০% এর দিকে উঠার সাথে সাথে এবং সুদের পরিমাণ বাজেটের ক্রমবর্ধমান অংশ গ্রাস করে, লাক সতর্ক করে দিচ্ছে, প্রতিরক্ষা, কূটনীতি এবং অভ্যন্তরীণ অগ্রাধিকারগুলিতে গুরুত্বপূর্ণ বিনিয়োগ ক্রমশ ঝুঁকির মধ্যে পড়ছে।

“যুক্তরাষ্ট্র,” তিনি উপসংহারে বলেন, “কেবল তার ক্রেডিট রেটিংই নয়, বরং তার বৈশ্বিক নেতৃত্বও হারাতে পারে – ঠিক যেমনটি ফার্গুসন সতর্ক করেছিলেন। যুক্তরাষ্ট্র এখনও অতুলনীয় অর্থনৈতিক ও কৌশলগত শক্তির অধিকারী। কিন্তু গুরুতর আর্থিক সংস্কার ছাড়া, সেই শক্তিগুলি ম্লান হয়ে যাবে। ইতিহাস শিক্ষা দেয় যে বৃহৎ শক্তিগুলি খুব কমই বহিরাগত শক্তির কাছে পড়ে; প্রায়শই, তারা তাদের নিজস্ব অস্থিতিশীল পছন্দের ভারে ভেঙে পড়ে।”

একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হতে পারে এশিয়ার বিশাল মার্কিন ট্রেজারি সিকিউরিটিজ। ট্রাম্প এবং রিপাবলিকানরা যখন মার্কিন ঋণ উড়িয়ে দিচ্ছেন, তখন টোকিওর কর্মকর্তারা ১.১ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারের মার্কিন ঋণের উপর বসে আছেন যা এখন ভুল হয়ে যেতে পারে। বেইজিংয়ের প্রায় ৭৭০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের ট্রেজারি রয়েছে, যখন এশিয়া অঞ্চল ওয়াশিংটনের ২.৫ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারেরও বেশি আর্থিক বিশৃঙ্খলার মুখোমুখি।

অবশ্যই, চীন এখন ২০০৮ সালের বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকটের পরের চেয়ে বেশি খুশি নয়। ২০০৯ সালে, তৎকালীন চীনা প্রধানমন্ত্রী ওয়েন জিয়াবাও সতর্ক করে দিয়েছিলেন যে, “আমরা যুক্তরাষ্ট্রকে বিপুল পরিমাণ ঋণ দিয়েছি। অবশ্যই, আমরা আমাদের সম্পদের নিরাপত্তা নিয়ে উদ্বিগ্ন। সত্যি বলতে, আমি একটু চিন্তিত।” তিনি ওয়াশিংটনকে “তার কথা মেনে চলার, একটি বিশ্বাসযোগ্য জাতি হিসেবে থাকার এবং চীনা সম্পদের নিরাপত্তা নিশ্চিত করার” আহ্বান জানান।

সেই সময়ে, মার্কিন ঋণ ১২ ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলারেরও কম ছিল, যা ২০২৩ সালে ফিচ রেটিং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে হ্রাস করার সময় থেকে আড়াই গুণ কম। আজ, মুডি’স ইনভেস্টরস সার্ভিস ওয়াশিংটনের শেষ AAA রেটিং বজায় রাখার কথা ভাবছে, যেখানে ২০০৯ সালে মার্কিন ঋণের তিনগুণ বেশি ছিল।

অতএব, ব্রুকিংসের ব্রুকসের মতো অর্থনীতিবিদরা উদ্বেগ প্রকাশ করছেন। বিশেষ করে ২০২২ সালে যুক্তরাজ্যকে কী ধাক্কা দিয়েছিল এবং আজকের মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মধ্যে সমান্তরালতা দেওয়া হচ্ছে। “এই ধরণের বিপরীতমুখী মূল্য পদক্ষেপ ডলারের জন্য অত্যন্ত অস্বাভাবিক এবং এটি একটি সংকেত হতে পারে যে – বহু বছরের খুব শিথিল রাজস্ব নীতির পরে – শুল্ক অনিশ্চয়তা এখন “মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রতি বিশ্বব্যাপী আস্থার চূড়ান্ত সূচক” হিসাবে পরিস্থিতিকে মাথাচাড়া দিয়ে তুলছে।”