টোকিও, ২৮ জুলাই – ব্যাংক অফ জাপানের গভর্নর কাজুও উয়েদার প্রধান চ্যালেঞ্জগুলির মধ্যে একটি হবে ফলন কার্ভ কন্ট্রোল ফেজ আউট করা, যা দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধি থেকে বাজারকে বিকৃত করার জন্য সমালোচনার মুখে পড়েছে৷
YCC-এর অধীনে, BOJ স্বল্পমেয়াদী সুদের হার -0.1% এবং 10-বছরের সরকারি বন্ডের ফলন প্রায় 0% লক্ষ্য করে। এটি ফলন লক্ষ্যমাত্রার উপরে এবং নীচে 0.5% এর একটি ভাতা ব্যান্ডও সেট করে।
জাপানের YCC কীভাবে কাজ করে এবং এর সম্ভাব্য ক্ষতিগুলি এখানে রয়েছে।
কেন YCC?
বছরের পর বছর বিশাল বন্ড-ক্রয় মূল্যস্ফীতি বাড়াতে ব্যর্থ হওয়ার পর, BOJ জানুয়ারী 2016-এ ইয়েনের অনাকাঙ্খিত বৃদ্ধি রোধ করতে স্বল্পমেয়াদী হার শূন্যের নিচে কমিয়ে দেয়। এই পদক্ষেপটি বক্ররেখা জুড়ে ফলনকে চূর্ণ করে, আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলিকে আক্রোমন করে যেগুলি বিনিয়োগের উপর রিটার্ন বাষ্পীভূত হতে দেখেছিল।
দীর্ঘমেয়াদী হারগুলিকে ফিরিয়ে আনতে, BOJ তার -0.1% স্বল্প-মেয়াদী হার লক্ষ্যে 10-বছরের বন্ড ইল্ডের জন্য 0% লক্ষ্য যুক্ত করে আট মাস পরে YCC গ্রহণ করেছে।
ধারণাটি ছিল স্বল্প থেকে মধ্যমেয়াদী হারকে দমন করার জন্য ফলন বক্ররেখার আকৃতি নিয়ন্ত্রণ করা (যা কর্পোরেট ঋণগ্রহীতাদের প্রভাবিত করে) অতি-দীর্ঘ ফলনকে খুব বেশি হতাশ না করে এবং পেনশন তহবিল এবং জীবন বীমাকারীদের জন্য আয় হ্রাস না করে।
এটা কিভাবে কাজ করে?
BOJ একটি রেট ব্যবস্থা বেছে নিয়েছে কারণ এটি পরিমাণগত সহজীকরণের সীমাতে পৌঁছেছে, যেখানে এটি মুদ্রাস্ফীতি এবং অর্থনৈতিক কার্যকলাপকে স্টোক করার আশায় ফলন কমানোর জন্য লক্ষ্যমাত্রা পরিমাণ বন্ড কিনেছে।
কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক অর্ধেক বন্ড মার্কেটে গবেবল করার পরে, একটি নির্দিষ্ট গতিতে কেনার প্রতিশ্রুতি দেওয়া কঠিন ছিল। YCC BOJ কে তার 0% ফলনের লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য যতটুকু প্রয়োজন ততটুকুই কেনার অনুমতি দিয়েছে। অতি-সহজ নীতির চূড়ান্ত সমাপ্তির ভিত্তি তৈরি করার জন্য বাজারের শান্ত সময়ে ব্যাংক বন্ড কেনার পরিমাণ কমিয়েছে।
টার্গেট ব্যান্ড কেন?
একগুঁয়ে কম মুদ্রাস্ফীতি BOJ কে প্রত্যাশিত সময়ের চেয়ে YCC বজায় রাখতে বাধ্য করায় বন্ডের ফলন আঁটসাঁট রেঞ্জে আলিঙ্গন করতে শুরু করে এবং ট্রেডিং ভলিউম হ্রাস পায়।
এই ধরনের পার্শ্বপ্রতিক্রিয়া মোকাবেলার জন্য, BOJ জুলাই 2018-এ বলেছিল 10-বছরের ফলন শূন্যের উপরে বা নীচে 0.1% যেতে পারে।
মার্চ 2021-এ ব্যাঙ্ক ব্যান্ডটিকে উভয় দিকে 0.25% প্রশস্ত করে একটি বাজারে প্রাণ ফিরে পাওয়ার জন্য যার ক্রয় পঙ্গু হয়ে গিয়েছিল।
রেট বৃদ্ধির উপর বাজি ধরা বিনিয়োগকারীদের আক্রমণের মুখে BOJ গত বছরের ডিসেম্বরে ব্যান্ডটিকে দ্বিগুণ করে শূন্যের উপরে বা নীচে 0.5% করে এবং সিলিং রক্ষার জন্য বন্ড কেনার গতি বাড়িয়ে দেয়।
PITFALLS?
YCC যখন মুদ্রাস্ফীতি কম ছিল এবং BOJ-এর মূল্য লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের সম্ভাবনা কম ছিল তখন ভাল কাজ করেছিল, কারণ বিনিয়োগকারীরা সরকারি ঋণের স্তুপে বসে থাকতে পারে যা নিরাপদ রিটার্ন নিশ্চিত করে।
এটি গত বছর পরিবর্তিত হয়েছিল যখন পণ্যের দাম বৃদ্ধির ফলে মুদ্রাস্ফীতি 2% লক্ষ্যের উপরে ঠেলে দেয় এবং বিনিয়োগকারীদের ফলন ক্যাপ আক্রমণ করে।
BOJ তার ইল্ড ক্যাপ রক্ষার জন্য সীমাহীন পরিমাণে বন্ড কেনার অফার সহ ক্রয় বৃদ্ধি করেছে।
বাজার মূল্যকে বিকৃত করার জন্য এবং কাঁচামাল আমদানির ব্যয়কে স্ফীত করে এমন একটি অবাঞ্ছিত ইয়েন নিমজ্জনের জন্য বিশ্লেষকদের দ্বারা এই পদক্ষেপের সমালোচনা করা হয়েছে।
এখন কি?
অসময়ে উদ্দীপনা ব্যাক ডায়াল করার জন্য রাজনৈতিক উত্তাপের ইতিহাস দ্বারা ভূতুড়ে BOJ হার বৃদ্ধি এড়াতে চায় যতক্ষণ না এটা স্পষ্ট হয় মুদ্রাস্ফীতি টেকসইভাবে ব্যাঙ্কের 2% লক্ষ্যে আঘাত করবে যা উচ্চ মজুরি বৃদ্ধির দ্বারা সমর্থিত।
কিন্তু BOJ নীতিনির্ধারকরাও গত বছরের পুনরাবৃত্তি এড়াতে চান, যখন এটি ফলন ক্যাপ রক্ষার জন্য নিরলসভাবে বন্ড কিনতে বাধ্য হয়েছিল।
যেমন, কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক YCCকে আরও টেকসই করার জন্য পদক্ষেপ নিতে পারে, যেমন বন্ডের ফলনকে আরও নমনীয়ভাবে বৃদ্ধি করে এবং মুদ্রাস্ফীতি প্রতিফলিত করে৷
নিক্কেই সংবাদপত্র বলেছে BOJ 10 বছরের ফলনকে সংক্ষিপ্তভাবে তার 0.5% ক্যাপ লঙ্ঘন করার অনুমতি দেওয়ার বিষয়ে আলোচনা করবে যখন ফলনের যে কোনও আকস্মিক স্পাইক মোকাবেলা করার পদক্ষেপ নেওয়া হবে।
দীর্ঘমেয়াদী ফলন আরও বাড়তে দিলে তা বন্ড কেনার জন্য BOJ-এর উপর চাপ কমিয়ে দেবে এবং ইয়েনের আরও অনাকাঙ্খিত পতন রোধ করতে সাহায্য করবে।
কিন্তু BOJ কতটা সফল হতে পারে তা নিয়ে অনিশ্চয়তা রয়েছে, বাজারে ব্যাপক অস্থিরতা সৃষ্টি না করেই ফলনের উপর তার দখল শিথিল করতে পারে।
Ueda সম্ভবত BOJ-এর অতি-ঢিলা নীতিকে আরও টেকসই করার প্রয়াস হিসাবে YCC-তে যেকোনও পরিবর্তন আনবে বরং একটি পূর্ণাঙ্গ সুদের হার বৃদ্ধির চক্রের ভূমিকার পরিবর্তে।
বাজারগুলি সেভাবে নাও নিতে পারে এবং BOJ-এর আমূল উদ্দীপনা প্রোগ্রামের একটি ধীর কিন্তু স্থির স্বাভাবিককরণের সুযোগে মূল্য নির্ধারণ শুরু করতে পারে।
