মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (SEC) দ্বারা ট্রেজারিতে কেন্দ্রীয় ক্লিয়ারিং বাড়ানোর জন্য প্রস্তাবিত নিয়মগুলি $24 ট্রিলিয়ন বাজারে স্থিতিস্থাপকতা বাড়াতে সাহায্য করতে পারে এবং বাজারে ঐতিহ্যগতভাবে আধিপত্য বিস্তারকারী বৃহৎ ব্যাঙ্কগুলিকে বাইপাস করে আরও ট্রেডিংয়ের পথ তৈরি করতে পারে৷
বুধবার উন্মোচিত SEC-এর প্রস্তাবিত সংস্কারগুলি বিশ্বের বৃহত্তম বন্ড বাজারে তারল্য বৃদ্ধি এবং অস্থিরতা কমাতে একাধিক নিয়ন্ত্রক, ট্রেজারি বিভাগ এবং ফেডারেল রিজার্ভের প্রচেষ্টার অংশ।
সাম্প্রতিক বছরগুলিতে, কোভিড-১৯ বিধিনিষেধ আর্থিক বাজারগুলিকে ঝাঁকুনি দিয়েছিল যখন মার্চ 2020-এ ট্রেডিং বাজেয়াপ্ত হওয়ার সাথে বাজারটি তারল্য হ্রাসে ভুগছে।
এসইসি বাজার অংশগ্রহণকারীদের সংখ্যা বাড়ানোর প্রস্তাব করেছে যেগুলিকে কেন্দ্রীয়ভাবে হেজ ফান্ড, প্রিন্সিপাল ট্রেডিং ফার্ম এবং কিছু অন্যান্য ধরনের লিভারেজড অ্যাকাউন্টের জন্য ট্রেজারি পরিষ্কার করতে হবে। নিয়ন্ত্রককে কেন্দ্রীয় ক্লিয়ারিংহাউস এবং তাদের সদস্যদের এমন নিয়ম এবং পদ্ধতি তৈরি করতে হবে যা সমস্ত বিনিয়োগকারীদের কাছে ক্লিয়ারিং অ্যাক্সেস প্রসারিত করে।
ক্লিয়ারিংহাউসগুলি ট্রেডের মাঝখানে বসে এবং অর্থপ্রদানের নিশ্চয়তা দিয়ে পদ্ধতিগত ঝুঁকি হ্রাস করে। তারা ঝুঁকি কমাতে সাহায্য করার জন্য প্রতিটি প্রতিপক্ষের কাছ থেকে মার্জিন নেয়।
নিয়মের চূড়ান্ত বিশদ পরিমার্জন ও বাস্তবায়ন করতে বছর না হলেও মাস লাগবে। যাইহোক, তাদের উচিত “বাজারের আর্থিক স্থিতিশীলতা, এর স্বচ্ছতা এবং যুক্তিযুক্তভাবে খরচ,” বলেছেন স্ট্যানফোর্ড ইউনিভার্সিটির একজন ফিনান্স প্রফেসর ড্যারেল ডাফি।
ট্রেজারি বাজার বর্তমানে দ্বিপাক্ষিক লেনদেনের মধ্যে বিভক্ত, যেখানে একজন বিনিয়োগকারী সরাসরি একটি বড় ব্যাঙ্কের সাথে লেনদেন করে এবং ‘অল-টু-অল’ প্ল্যাটফর্ম যেখানে ব্যাঙ্ক, প্রধান ট্রেডিং ফার্ম এবং কিছু হেজ ফান্ড বেনামে একে অপরের সাথে একটি কেন্দ্রীভূত অর্ডার বইয়ের মাধ্যমে ব্যবসা করে – স্টক এবং ফিউচার এক্সচেঞ্জ অনুরূপ.
একটি সেন্ট্রাল ক্লিয়ারিং হাউস আরও ট্রেডের গ্যারান্টি দিয়ে, ট্রেজারি মার্কেটের বেশির ভাগ “অল-টু-অল” ট্রেডিং ভেন্যুতে স্থানান্তরিত হতে পারে, যা ভাল তারল্য এবং কম ট্রেডিং খরচ অফার করতে পারে। বড় ডিলাররা যারা বেশিরভাগ ফান্ড ম্যানেজারদের সাথে দ্বিপাক্ষিকভাবে লেনদেন করে তারা একই সময়ে বাজার দ্রুত সম্প্রসারিত হওয়ার সাথে সাথে আরও ব্যালেন্স শীট সীমাবদ্ধতার সম্মুখীন হয়।
ট্রেজারি বাজার 2007 সালে $5 ট্রিলিয়ন থেকে বেড়েছে এবং কংগ্রেসনাল বাজেট অফিসের অনুমান অনুসারে 2032 সালের মধ্যে $40 ট্রিলিয়ন পৌঁছবে বলে আশা করা হচ্ছে।
“সেন্ট্রাল ক্লিয়ারিং একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ যা বাজারের স্থিতিশীলতা এবং স্থিতিস্থাপকতা বাড়াতে পারে, দক্ষতা উন্নত করতে পারে, মধ্যস্থতা ক্ষমতা প্রসারিত করতে পারে এবং ট্রেডিংয়ের ক্ষেত্রে আরও বিবর্তন ঘটতে দেয়,” বলেছেন সিটাডেল সিকিউরিটিজের গ্লোবাল হেড অফ গভর্নমেন্ট অ্যান্ড রেগুলেটরি পলিসি স্টিফেন বার্গার৷ , ট্রেজারিজের বৃহত্তম বাজার নির্মাতাদের মধ্যে একটি।
প্যাসিফিক ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি (পিমকো) গত সপ্তাহে একটি নোটে বলেছে যে তারা পুরো ট্রেজারি বাজারকে সর্বাত্মক লেনদেনে যেতে চায়, বলেছে যে মধ্যবর্তী বাণিজ্য বাজারকে “আরও ভঙ্গুর, কম তরল, এবং ধাক্কার জন্য আরও সংবেদনশীল করে তোলে। ”
তবুও, বন্ড ট্রেডিং জায়ান্ট বলেছে যে এটি একটি ক্লিয়ারিং ম্যান্ডেটের সাথে একমত নয়, যুক্তি দিয়ে যে ট্রেজারিগুলির “অর্থপূর্ণ” প্রতিপক্ষের ঝুঁকি নেই এবং ক্লিয়ারিংয়ের খরচ কিছু অংশগ্রহণকারীদের বাজারে প্রবেশ করতে নিরুৎসাহিত করতে পারে।
DTCC-মালিকানাধীন ফিক্সড ইনকাম ক্লিয়ারিং কর্প (FICC) হল একমাত্র ক্লিয়ারিংহাউস যেটি বর্তমানে ট্রেজারি ক্লিয়ার করে, কিন্তু এটি তার সদস্যদের মধ্যে বাণিজ্যের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে। SEC এর প্রস্তাবের জন্য FICC এবং এর সদস্যদের অন্যান্য বাজার অংশগ্রহণকারীদের দ্বারা ক্লিয়ারিং সক্ষম করতে হবে, যেমন ফান্ড ম্যানেজার যারা সাধারণত সরাসরি সদস্য নন।
DRW-এর পাবলিক পলিসি এবং মার্কেট স্ট্রাকচারের প্রধান গ্রাহাম হার্পার বলেছেন, “প্রস্তাবিত অনুযায়ী বাধ্যতামূলক ক্লিয়ারিং করার জন্য, আমাদের সবার আগে ক্লিয়ারিং খুলে দিতে হবে।” সাফল্য মূলত নির্ভর করবে কীভাবে FICC পরিবর্তনগুলিকে বাস্তবায়ন করে এবং কীভাবে এর সদস্যরা তাদের ক্লায়েন্টদের ক্ষেত্রে সেই পরিবর্তনগুলিকে ব্যাখ্যা করে এবং বাস্তবায়ন করে, তিনি বলেন।
ডিটিসিসি বলেছে যে তারা ক্লিয়ারিং প্রস্তাবের বিষয়ে শিল্প এবং নিয়ন্ত্রকদের সাথে “আরো আলোচনা”কে স্বাগত জানায়।
অনেক বিনিয়োগকারীর জন্য, ইতিমধ্যে, ক্লিয়ারিং ফি, অতিরিক্ত মার্জিন এবং প্রযুক্তি এবং আইনি অবকাঠামো নির্মাণের ব্যয় সহ খরচের বিপরীতে ক্লিয়ারিংয়ের সুবিধাগুলিকে ওজন করা দরকার।
“মাঝারি মেয়াদে অপারেশন, প্রযুক্তি এবং কমপ্লায়েন্স আপগ্রেডের খরচ যথেষ্ট হতে পারে। সুবিধাগুলি দীর্ঘমেয়াদে খরচের চেয়ে বেশি হতে পারে, কিন্তু সেই বিন্দুর রাস্তাটি জটিল হবে,” কেভিন ম্যাকপার্টল্যান্ড বলেছেন, মার্কেট স্ট্রাকচার অ্যান্ড টেকনোলজির প্রধান। কোয়ালিশন গ্রিনিচ এ গবেষণা।
