ট্রাম্পের মূলধন কর ডলারের জন্য এক বিরাট অনুগ্রহ হবে

ডোনাল্ড ট্রাম্পের বিশ্বের রিজার্ভ মুদ্রার ক্রমবর্ধমান ক্ষতির কারণে ২০২৫ সাল মার্কিন ডলারের ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতার মুখোমুখি।

মার্কিন প্রেসিডেন্ট বছর শুরু করেছিলেন ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েলকে বরখাস্ত করার হুমকি দিয়ে। এবং হোয়াইট হাউসের বাইরে আর্থিক নীতিগত সিদ্ধান্ত নেওয়ার জন্য ফেডের অক্ষাংশ সীমিত করার জন্য।

এরপর, ট্রাম্পের শুল্ক মার্কিন ট্রেজারি বাজারকে অভূতপূর্বভাবে ভীত করে তোলে, এপ্রিল মাসে কিছু সময়ের জন্য ১০ বছরের ইল্ড ৪.৮% এর উপরে ঠেলে দেয়। এই অস্থিরতা বিশ্বজুড়ে ছড়িয়ে পড়ে, জাপানি সরকারি বন্ড বাজারে সবচেয়ে বেশি আঘাত হানে।

এখন, মার্কিন কংগ্রেসে ট্রাম্পের রিপাবলিকান মিত্ররা “বিগ বিউটিফুল বিল” দিয়ে ডলারকে দুর্বল করার জন্য কর্তব্যপরায়ণভাবে তাদের সবচেয়ে খারাপ চেষ্টা করছে যা আইন প্রণয়ন প্রক্রিয়ার মধ্য দিয়ে তার পথকে ঘুরিয়ে দিচ্ছে।

৮৯৯ নং ধারায়, বিশাল ১,০০০ পৃষ্ঠার নথিতে চাপা পড়ে আছে, যা সর্বশেষ ট্রাম্পিয়ান আর্থিক ল্যান্ডমাইন। এর লক্ষ্য হলো হোয়াইট হাউস যেসব দেশকে বৈষম্যমূলক বলে মনে করে, সেখানকার কোম্পানি এবং ব্যক্তিদের উপর কর আরোপের অনুমতি দিয়ে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বিদেশী মূলধন প্রবাহের আচরণ পরিবর্তন করা।

ডয়চে ব্যাংকের বৈশ্বিক বৈদেশিক মুদ্রা গবেষণার প্রধান জর্জ সারাভেলোস বলেন, এই ধারণাটি “মার্কিন অর্থনৈতিক লক্ষ্য অর্জনের জন্য বিদেশী সম্পদের উপর কর আরোপের মাধ্যমে স্পষ্টভাবে মার্কিন মূলধন বাজারের উন্মুক্ত প্রকৃতিকে চ্যালেঞ্জ করে।”

সারাভেলোস বলেন, “মার্কিন প্রশাসন যদি ইচ্ছা করে তাহলে বাণিজ্য যুদ্ধকে মূলধন যুদ্ধে রূপান্তরিত করার সুযোগ তৈরি করবে।”

ব্রাউন ব্রাদার্স হ্যারিম্যানের কৌশলবিদ এলিয়াস হাদ্দাদ বলেন, এটি এমন এক সময়ে মার্কিন সম্পদে বিদেশী বিনিয়োগকে “নিরুৎসাহিত” করবে যখন দেশটি তার ক্রমবর্ধমান ঋণের অর্থায়নের জন্য বিদেশী মূলধনের উপর ক্রমবর্ধমান নির্ভরতার মুখোমুখি হচ্ছে। স্পষ্টতই, তিনি উল্লেখ করেন, এটি “ডলারের জন্য ভালো নয়”।

সমস্যা হলো, অস্ত্রায়নের গতিশীলতা বিদেশী বিনিয়োগকারীদের কাছে এতটাই সাধারণ হয়ে উঠেছে যে এটিকে একটি অদ্ভুত ব্যাপার বলে উড়িয়ে দেওয়া যাবে না। ডলারকে অস্ত্রায়ন হিসেবে দেখা হলে তার একটা মূল্য দিতে হবে, সতর্ক করেছেন কাউন্সিল অন ফরেন রিলেশন্সের অর্থনীতিবিদ জোংইয়ুয়ান জো লিউ।

উদাহরণ স্বরূপ: ভ্লাদিমির পুতিনের ইউক্রেন আক্রমণের প্রতিক্রিয়ায় রাশিয়ার সাথে যেমনটি করেছিল প্রাক্তন মার্কিন প্রেসিডেন্ট জো বাইডেনের দল।

“মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র যত বেশি এটি ব্যবহার করবে, ভূ-রাজনৈতিক কারণে অন্যান্য দেশ তত বেশি বৈচিত্র্য আনতে চলেছে,” লিউ বলেন।

২০২২ সালে, কংগ্রেস ইউক্রেনকে সহায়তা করার জন্য রাশিয়ান ডলারের সম্পদ বাজেয়াপ্ত করার জন্য বাইডেনের হোয়াইট হাউসকে ক্ষমতা প্রদান করে। এই তথাকথিত REPO বিধান তৎকালীন ট্রেজারি সেক্রেটারি জ্যানেট ইয়েলেনের দলকে রাশিয়ার সরকারি সম্পদ ইউক্রেন পুনর্গঠন তহবিলে স্থানান্তর করার অনুমতি দেয়। এটি ডলারের আধিপত্যকে অপ্রীতিকর উপায়ে ব্যবহারের দীর্ঘমেয়াদী খরচ সম্পর্কে নতুন বিতর্কের সূত্রপাত করে।

তবুও ট্রাম্প ২.০ দ্রুত এই ঝুঁকিগুলিকে এমনভাবে বাড়িয়ে তুলছে যা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের উপর খারাপ প্রভাব ফেলতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, চীনের জন্য ছাত্র ভিসার উপর ট্রাম্পের কঠোর ব্যবস্থা এবং তিনি পছন্দ করেন না এমন দেশের সংখ্যা ক্রমাগত বৃদ্ধি পাচ্ছে। খুব কম মার্কিন শিল্পই শিক্ষার মতো এত বড় বাণিজ্য উদ্বৃত্ত উপভোগ করে।

কিন্তু ট্রাম্পের বাণিজ্যের বিরুদ্ধে যুদ্ধের পাশাপাশি, পুঁজির বিরুদ্ধে যুদ্ধ, একটি গভীর অশুভ ঘটনা হবে যদি মার্কিন সিনেট প্রতিনিধি পরিষদের তহবিল বিলের সংস্করণটি পাস করে যা ইতিমধ্যেই সবুজ সংকেত দিয়েছে।

বার্কলেসের ইউরোপ ইক্যুইটি কৌশলবিদ ইমানুয়েল কাউ সতর্ক করে দিয়েছেন যে কর আইন কেবল আইনে পরিণত হলে বিদেশী বিনিয়োগকারীদের চোখে ডলার সম্পদের মূল্য নষ্ট হতে পারে।

“আমাদের দৃষ্টিতে, এটি সেইসব কোম্পানিগুলির জন্য ঝুঁকি যারা মার্কিন রাজস্ব তৈরি করে এবং যেসব দেশে ডিজিটাল পরিষেবা কর প্রণয়ন করেছে বা OECD-এর আন্ডার ট্যাক্সড পেমেন্ট রুল বাস্তবায়ন করছে তাদের জন্য ঝুঁকি,” কাউ ব্যাখ্যা করেন।

তারপর ট্রাম্পের ক্ষোভের আগমন ঘটবে। একটি হল ডলারাইজেশনের চেষ্টা করা দেশগুলির উপর ১০০% শুল্ক আরোপের হুমকি। বিশেষ করে ব্রিকস দেশগুলির ক্ষেত্রে – ব্রাজিল, রাশিয়া, ভারত, চীন, দক্ষিণ আফ্রিকা – এবং মিশর, ইথিওপিয়া, ইরান এবং সংযুক্ত আরব আমিরাতের ক্ষেত্রে এটি সত্য।

ট্রাম্প যেমন বলেছেন: “আমাদের এই দেশগুলির কাছ থেকে একটি প্রতিশ্রুতি প্রয়োজন যে তারা কোনও নতুন ব্রিকস মুদ্রা তৈরি করবে না, বা শক্তিশালী মার্কিন ডলার প্রতিস্থাপনের জন্য অন্য কোনও মুদ্রা সমর্থন করবে না, যারা তা করবে তাদের ১০০% শুল্কের মুখোমুখি হতে হবে এবং দুর্দান্ত মার্কিন অর্থনীতিতে বিক্রিকে বিদায় জানাতে হবে।”

অবাক হওয়ার কিছু নেই যে, ট্রাম্প যুক্তি দেন যে বিশ্ব বাণিজ্যে ব্রিকস ডলার প্রতিস্থাপনের “কোনও সম্ভাবনা নেই” এবং যদি কোনও দেশ এটি ঘটানোর চেষ্টা করে তাদের “আমেরিকাকে বিদায় জানাতে হবে।”

“চায়না, ট্রাস্ট এবং ডিজিটাল সাপ্লাই চেইনস” বইয়ের লেখক অর্থনীতিবিদ ওয়ারউইক পাওয়েল বলেছেন ডলারের প্রতি বিশ্বের উচ্চ এক্সপোজার অনেক দেশকে মার্কিন মূলধন বাজারকে দুর্বল করতে অনিচ্ছুক করে তোলে।

ট্যারিফ অনিশ্চয়তা ২০২৫ সালে স্মার্টফোন প্রবৃদ্ধি কমেছে

কিন্তু “এই উদ্বেগগুলি মার্কিন ডলার এবং মার্কিন ডলার সম্পদের ক্রমবর্ধমান অস্ত্রায়নের পাশাপাশি নতুন মার্কিন প্রশাসনের দ্বারা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে বাণিজ্যে উল্লেখযোগ্য বাধা তৈরির হুমকিমূলক পদক্ষেপের দ্বারা প্রতিহত করা হচ্ছে,” পাওয়েল বলেছেন। “প্রতিবন্ধকতা হলো, ডলার এবং ডলার-নির্মিত … মূলধন সম্পদের বিদেশী ধারকরা এই হোল্ডিংগুলির বিনিময় মূল্য দ্রুত হ্রাস করতে অনিচ্ছুক হবেন।”

তবুও, যদি মার্কিন সরকারের শাস্তিমূলক অর্থনৈতিক ব্যবস্থা এবং ডলার এবং সংশ্লিষ্ট আর্থিক সম্পদের তীব্র অস্ত্রায়নের কারণে বাধ্য করা হয়, পাওয়েল বলেন, “তাহলে ব্রিকস দেশগুলির পক্ষে তুলনামূলকভাবে অল্প সময়ের মধ্যে একটি সফল ক্ষতিপূরণমূলক রূপান্তর অর্জন করা সম্ভব। এর অর্থ এই নয় যে এই ধরনের রূপান্তর বিঘ্নকারী বা ব্যয়-মুক্ত হবে না; এটি কেবল বলে যে এটি অর্জন করা যেতে পারে।”

এই কারণেই, ইনস্টিটিউট অফ ইন্টারন্যাশনাল ফাইন্যান্সের অর্থনীতিবিদ মার্সেলো এস্তেভাও যেমন দেখেন, ২০২৫ সালে বিশ্ব অর্থনীতি “একটি অনিশ্চিত মোড়ে দাঁড়িয়ে আছে, যা একটি প্রধান বিষয়: অনিশ্চয়তা দ্বারা ব্যাপকভাবে গঠিত।” “রাজনৈতিক সিদ্ধান্ত থেকে নীতি বাস্তবায়ন পর্যন্ত, স্পষ্টতার অভাব মূলত নতুন ট্রাম্প প্রশাসন থেকে উদ্ভূত হয়। এই অনিশ্চয়তা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরেও বিস্তৃত, বিশ্ব বাজার, বাণিজ্য সম্পর্ক এবং নিয়ন্ত্রক কাঠামোতে বিস্তৃত।”

এখনও মনে করার যথেষ্ট কারণ রয়েছে যে ট্রাম্প পাওয়েলকে বরখাস্ত করার চেষ্টা করবেন। জানুয়ারিতে তার দ্বিতীয় মেয়াদের শুরুতে তিনি যেমন বলেছিলেন: “যদি ফেড DEI, লিঙ্গ আদর্শ, ‘সবুজ’ শক্তি এবং জাল জলবায়ু পরিবর্তনের উপর কম সময় ব্যয় করত, তাহলে মুদ্রাস্ফীতি কখনই সমস্যা হত না।”

তিনি আরও অভিযোগ করেছিলেন “যেহেতু জে পাওয়েল এবং ফেড মুদ্রাস্ফীতির সাথে তাদের তৈরি সমস্যা বন্ধ করতে ব্যর্থ হয়েছে, তাই আমি আমেরিকান জ্বালানি উৎপাদন বন্ধ করে, নিয়ন্ত্রণ কমিয়ে, আন্তর্জাতিক বাণিজ্য পুনঃভারসাম্য তৈরি করে এবং আমেরিকান উৎপাদনকে পুনরুজ্জীবিত করে এটি করব।”

এটা স্পষ্ট যে ট্রাম্প এমন কোনও কাজ করছেন না। মে মাসে, মার্কিন উৎপাদন, যা ট্রাম্পের শুল্ক সংরক্ষণ করার কথা ছিল, টানা তৃতীয় মাসের জন্য সংকুচিত হয়েছিল। ইনস্টিটিউট ফর সাপ্লাই ম্যানেজমেন্টের সূচক গত মাসে 0.2 পয়েন্ট কমে 48.5 এ দাঁড়িয়েছে, যা 50 স্তরের সংকেত সম্প্রসারণের নীচে। এদিকে, শুল্ক অনিশ্চয়তার মধ্যে আমদানির একটি পরিমাপক 16 বছরের সর্বনিম্নে নেমে এসেছে।

“শুল্কের লক্ষ্য হল মার্কিন উৎপাদন কর্মসংস্থানে টেকসই প্রত্যাবর্তন ঘটানো,” ক্লায়েন্টদের উদ্দেশ্যে একটি নোটে ওয়েলস ফার্গো বিশ্লেষকরা লিখেছেন। “তবে, আমাদের মতে, অদূর ভবিষ্যতে কারখানার চাকরির ক্ষেত্রে অর্থবহ বৃদ্ধির সম্ভাবনা দেখা যাচ্ছে না।”

দুর্বল কারখানার চাকরির বৃদ্ধি আংশিকভাবে উচ্চ শ্রম ব্যয়, দক্ষ কর্মীর অপর্যাপ্ত সংখ্যা, জনসংখ্যা বৃদ্ধির গতি কমানো এবং অভিবাসন হ্রাসকে প্রতিফলিত করতে পারে। বিশ্লেষকরা উল্লেখ করেছেন, “উচ্চ মূল্য এবং নীতিগত অনিশ্চয়তা সংস্থাগুলির বেতন বৃদ্ধির ক্ষমতা এবং ইচ্ছার উপর প্রভাব ফেলতে পারে।”

তবে, ট্রাম্প প্রশাসনের উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধিকারী শিল্পগুলিতে বিনিয়োগ ব্যাপকভাবে বৃদ্ধি করা প্রয়োজন।

“উৎপাদন ক্ষেত্রে কর্মসংস্থানকে তার ঐতিহাসিক শীর্ষে ফিরিয়ে আনতে, আমাদের অনুমান কমপক্ষে $2.9 ট্রিলিয়ন নতুন মূলধন বিনিয়োগের প্রয়োজন,” ওয়েলস ফার্গো লিখেছেন। “ধরে নিচ্ছি যে ব্যবসাগুলি এত পরিমাণে বিনিয়োগ করতে ইচ্ছুক এবং সক্ষম, কর্মী নিয়োগ নিয়ে প্রশ্ন থেকেই যায়।”

পরিবর্তে, ট্রাম্পের শুল্ক নতুন প্রতিকূলতার উপর স্তর তৈরি করছে। ফেডের গভর্নর ক্রিস্টোফার ওয়ালার গত মাসে যেমন বলেছিলেন, “শুল্কের উচ্চ মূল্য ব্যয় হ্রাস করবে এবং ব্যয়ের গতি সম্পর্কে অনিশ্চয়তা ব্যবসায়িক বিনিয়োগকে বাধাগ্রস্ত করবে। আমি সারা দেশের ব্যবসায়িক যোগাযোগ থেকে বারবার শুনেছি – শুল্ক অনিশ্চয়তা মূলধন ব্যয়কে হিমায়িত করছে।”

ওয়ালার আরও যোগ করেছেন যে “সাম্প্রতিক বছরগুলিতে জিডিপি বৃদ্ধির একটি গুরুত্বপূর্ণ উৎস, উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি ধীর হয়ে যাবে কারণ বিনিয়োগ বাণিজ্য নীতি অনুসারে বরাদ্দ করা হয় এবং এর সবচেয়ে উৎপাদনশীল এবং লাভজনক ব্যবহারের জন্য নয়।”

একই সময়ে, টিম ট্রাম্প বিদেশী বিনিয়োগকারীদের মার্কিন ডলার সম্পদ এড়িয়ে চলার জন্য আরও বেশি কারণ দিচ্ছে। সময়টি এর চেয়ে খারাপ হতে পারে না, মুডি’স ইনভেস্টরস সার্ভিস ওয়াশিংটনের চূড়ান্ত AAA ক্রেডিট রেটিং বাতিল করার মাত্র দুই সপ্তাহ পরে।

বার্কলেসের কৌশলবিদ কাউ বলেন, “যেহেতু মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের নেট আন্তর্জাতিক বিনিয়োগের অবস্থান তীব্র নেতিবাচক, তাই যদি S899 বর্তমান আকারে সিনেটের মধ্য দিয়ে পাস হয়, তাহলে মূলধন বহির্গমনের সম্ভাবনা রয়েছে।” এর ফলে চীন ও জাপান সহ মার্কিন ট্রেজারিগুলির বৃহৎ ব্লক ধারণকারী সরকার এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলিকে তাদের অবস্থান পুনর্বিবেচনা করতে হতে পারে।

প্রস্তাবিত হিসাবে, নতুন করের অর্থ হতে পারে যে “মার্কিন ট্রেজারিগুলিতে কার্যত ফলন প্রায় 100bps কমে যাবে,” ডয়চে-এর সারাভেলোস বলেছেন। “মার্কিন ট্রেজারিগুলির চাহিদা এবং মার্কিন দ্বৈত ঘাটতি পূরণের উপর এর বিরূপ প্রভাব স্পষ্ট, যখন এটি সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন।”

সুইজারল্যান্ড-ভিত্তিক পোর্টা অ্যাডভাইজার্সের চেয়ারম্যান বিট উইটম্যান ব্লুমবার্গকে বলেন নতুন প্রস্তাবিত কর “খুব খারাপ। এটি বিশাল – এটি সামগ্রিক পরিকল্পনার একটি অংশ এবং এটি এই প্রশাসনের পরিকল্পনার সাথে সম্পূর্ণ সামঞ্জস্যপূর্ণ।”