বৃহস্পতিবার মার্কিন ডলারের দাম তিন বছরের মধ্যে সর্বনিম্ন পর্যায়ে নেমে এসেছে, কারণ ডোনাল্ড ট্রাম্প ইঙ্গিত দিয়েছেন তার হোয়াইট হাউস শুল্ক আরোপের কাজ শেষ করেনি।
চীনের সাথে সমঝোতার জন্য একটি কাঠামো আছে বলে মার্কিন প্রেসিডেন্টের দাবি আশা জাগিয়ে তুলেছে যে “শুল্ক ম্যান” সমস্ত প্রধান অর্থনীতির উপর আমদানি কর আরোপের বিষয়ে তার শিক্ষা শিখেছেন। মনে হচ্ছে খুব বেশি কিছু নয়, কারণ ট্রাম্প বলেছেন তিনি আগামী এক বা দুই সপ্তাহের মধ্যে একতরফা শুল্ক হার নির্ধারণ করবেন।
ট্রাম্প ঠিক কী করতে চান, তিনি কতটা উপরে যেতে পারেন বা এটি সবই বোকামি কিনা তা স্পষ্ট নয়। এটি নাও হতে পারে, কারণ মার্কিন নেতা #TACO-এর বর্ণনা পরিবর্তন করার চেষ্টা করছেন যে ট্রাম্প সর্বদা আউট হন।
তবে যা স্পষ্ট তা হল, ট্রাম্পের এক-ব্যক্তি অস্ত্র প্রতিযোগিতার মধ্যে ডলারের সমান্তরাল ক্ষতির দিনগুলি এখনও শেষ হয়নি।
জাপানি ইয়েন এখন ডলারের তুলনায় ১৪০ স্তরের কাছাকাছি, কারণ মার্কিন মুদ্রা শীর্ষ মুদ্রার ঝুড়ির তুলনায় তিন বছরের সর্বনিম্ন অবস্থানে পৌঁছেছে। টোকিওর উদ্বেগের বিষয় হলো, ক্রমাগত পতনের ফলে তীব্র ইয়েন-বিক্রয় এবং তথাকথিত “ইয়েন-ক্যারি ট্রেড” বন্ধ হয়ে যাবে।
পঁচিশ বছর ধরে শূন্য বা তার কাছাকাছি হারে হোল্ডিং রেট জাপানকে বিশ্বের শীর্ষ ঋণদাতা দেশে পরিণত করেছে। কয়েক দশক ধরে, বিনিয়োগ তহবিল বিশ্বজুড়ে উচ্চ-ফলনশীল সম্পদের উপর বাজি ধরার জন্য ইয়েনে সস্তায় ধার করেছে।
ফলে, হঠাৎ ইয়েন কার্যত সর্বত্র বাজারকে ধাক্কা দেয়। এটি বিশ্বের সবচেয়ে জনবহুল ট্রেডগুলির মধ্যে একটি হয়ে ওঠে, যা সংশোধনের জন্য অনন্যভাবে প্রবণ।
গোল্ডেন ডোম মিসাইল শিল্ডে মাস্কের ভূমিকা নিয়ে প্রশ্ন
এই ট্রেডিং কৌশলটি আর্জেন্টিনার ঋণ থেকে শুরু করে দক্ষিণ আফ্রিকার পণ্য, ভারতীয় রিয়েল এস্টেট, নিউজিল্যান্ড ডলার, নিউ ইয়র্ক এক্সচেঞ্জের ডেরিভেটিভস এবং ক্রিপ্টোকারেন্সি সবকিছুকেই উঁচুতে রেখেছে। এটি ব্যাখ্যা করে যে কেন ইয়েন তীব্রভাবে কমে গেলে, সর্বত্র বাজার হঠাৎ এবং অপ্রত্যাশিতভাবে ঝিমিয়ে পড়তে পারে।
টি রো প্রাইসের স্থির আয়ের প্রধান আরিফ হোসেন, ইয়েন-ক্যারি ট্রেডকে “অর্থের সান আন্দ্রেয়াসের দোষ” বলে অভিহিত করার সময় অনেকের পক্ষে কথা বলেন।
যদিও গত ১২ মাস ধরে ব্যাংক অফ জাপান সুদের হার কঠোর করে ১৭ বছরের সর্বোচ্চ ০.৫%-এ পৌঁছেছে, প্রক্রিয়াটি সুষ্ঠুভাবে এগিয়ে চলেছে। বিশ্ববাজারগুলি মূলত সুদের হার বৃদ্ধিকে ধীরে ধীরে গ্রহণ করেছে।
তবুও ট্রাম্পের বাণিজ্য যুদ্ধকে কেন্দ্র করে আর্থিক বিশৃঙ্খলা BOJ কে প্রক্রিয়াটি স্থগিত রাখতে বাধ্য করেছে। পরের সপ্তাহের ১৭-১৮ জুনের বৈঠকে, গভর্নর কাজুও উয়েদা নিজেকে তোশিহিকো ফুকুইয়ের মতো একই অবস্থানে দেখতে পাবেন, যিনি সুদের হার বর্তমান স্তরে পৌঁছে দেওয়ার জন্য সর্বশেষ BoJ প্রধান ছিলেন।
২০০৬ থেকে ২০০৮ সালের মধ্যে, ফুকুইয়ের বোর্ড পরিমাণগত সহজীকরণ বাতিল করতে এবং ১৯৯০-এর দশকের শেষের পর প্রথমবারের মতো হার বৃদ্ধি করতে সক্ষম হয়েছিল। তিনি বেঞ্চমার্ক হার ০.৫%-এ ঠেলে দিয়েছিলেন। এরপর ২০০৮ সালের “লেহম্যান শক” আসে এবং এর সাথে সাথে পরিমাণগত সহজীকরণ (QE) -এ ফিরে আসা শুরু হয়।
ডলারের পতন ইয়েনের মূল্য বৃদ্ধির সাথে সাথে, উয়েদার উপর ক্রমবর্ধমান চাপ বৃদ্ধি বন্ধ করার জন্য। “অর্থনৈতিক তথ্য দুর্বল, এবং জাপান-মার্কিন বাণিজ্য আলোচনায় খুব একটা অগ্রগতি হয়নি,” মুডি’স অ্যানালিটিক্সের জাপানি অর্থনীতিবিদ স্টেফান অ্যাংগ্রিক বলেন। “কেন্দ্রীয় ব্যাংক আপাতত সতর্ক অবস্থানে রয়েছে।”
তিনি আরও বলেন, “বিওজে আগ্রাসীভাবে কঠোর হওয়ার আগে চাহিদা-চালিত মুদ্রাস্ফীতি দেখতে চায়, তবে এর মূল্যবান প্রমাণ খুব কমই রয়েছে।” অ্যাংগ্রিক আরও মনে করেন বিওজে তার ব্যালেন্স শিট সংকুচিত করার গতি কমিয়ে দেবে। প্রতি ত্রৈমাসিকে বন্ড ক্রয় ৪০০ বিলিয়ন ইয়েন (২.৮ বিলিয়ন মার্কিন ডলার) কমানোর পরিবর্তে, যেমনটি তারা করছে, আমরা প্রতি তিন মাসে মাত্র ২০০ বিলিয়ন (১.৪ বিলিয়ন মার্কিন ডলার) কমানোর আশা করছি।
মর্গান স্ট্যানলি এমইউএফজির কৌশলবিদ কোইচি সুগিসাকি, ট্রাম্পের ২৫% অটো ট্যারিফ এবং “সাম্প্রতিক মুদ্রাস্ফীতির প্রবণতা বৃদ্ধির” নেতিবাচক প্রভাব কীভাবে মূল্যায়ন করে তার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করেছেন।
জাপানের মুদ্রাস্ফীতি ৩.৬% হারে বৃদ্ধি পাচ্ছে, যা BOJ-এর ২% লক্ষ্যমাত্রার প্রায় দ্বিগুণ। মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা বৃদ্ধির পাশাপাশি, ট্রাম্পের শুল্ক বিশ্বব্যাপী বন্ড বাজারকেও বিপর্যস্ত করছে।
একদিকে, ক্রমবর্ধমান ইয়েন বিনিময় হার আমদানিকৃত মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি কমাতে পারে। অন্যদিকে, ডলারের পতন একটি মহাকাব্যিক ঝুঁকি-অফ বাণিজ্যের সূত্রপাত করবে।
১৬ বিলিয়ন ডলারের ম্যাক্রো হেজ ফান্ড টিউডর ইনভেস্টমেন্ট কর্পোরেশনের প্রতিষ্ঠাতা পল টিউডর জোন্স মনে করেন ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার কমানোর সাথে সাথে ডলারের তীব্র পতন ঘটতে পারে। তিনি মনে করেন আগামী ১২ মাসের মধ্যে ডলারের দাম ১০% কম হতে পারে।
“আপনি জানেন আমরা আগামী বছরে স্বল্পমেয়াদী হার নাটকীয়ভাবে কমাতে যাচ্ছি,” জোন্স ব্লুমবার্গকে বলেন। “এবং আপনি জানেন যে ডলার সম্ভবত এ কারণে কমবে।”
জোন্স মনে করেন ট্রাম্প ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ার জেরোম পাওয়েলের স্থলাভিষিক্ত হবেন একজন “উবার ডভিশ” নেতা যিনি কম হারের দাবির কাছে মাথা নত করবেন। জল্পনা চলছে ট্রাম্প বর্তমান ট্রেজারি সেক্রেটারি স্কট বেসেন্টকে ফেডের নেতৃত্ব দেওয়ার জন্য নিয়োগ করতে পারেন।
ট্রাম্প একজন বিশ্বস্ত রাজনৈতিক ব্যক্তিকে ফেড প্রধান হিসেবে নিয়োগ করতে পারলে এশিয়ায় তার প্রভাব পড়তে পারে, কারণ এশিয়ায় মার্কিন ট্রেজারি ঋণের সবচেয়ে বড় মজুদ রয়েছে। সোসিয়েট জেনারেলের কৌশলবিদ কিট জুকস পর্যবেক্ষণ করেছেন, “স্পষ্টতই ডলার বিক্রি হচ্ছে”।
যদি আমেরিকা শুল্ক বৃদ্ধি করে, তাহলে বিশ্বব্যাপী প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা হ্রাস পাওয়ার সাথে সাথে বাজারের উদ্বেগ আরও বাড়বে।
ইনস্টিটিউট অফ ইন্টারন্যাশনাল ফাইন্যান্সের অর্থনীতিবিদ মার্সেলো এস্তেভাও উল্লেখ করেছেন “বিশ্বব্যাপী প্রবৃদ্ধি গতি হারাচ্ছে।” আইআইএফ এখন পূর্বাভাস দিয়েছে “কাঠামোগত নীতিগত পরিবর্তন এবং খণ্ডিত পুনরুদ্ধারের মধ্যে” গত বছরের ৩.১% থেকে ২০২৫ সালে বিশ্বব্যাপী প্রবৃদ্ধি ২.৭% এ নেমে আসবে।
সম্ভাবনা রয়েছে “মার্কিন প্রবৃদ্ধি তীব্রভাবে হ্রাস পাবে, আর্থিক সম্প্রসারণ এবং শুল্ক অনিশ্চয়তা অনুভূতিকে প্রভাবিত করবে,” এস্তেভাও বলেন। ভোক্তাদের আস্থা সূচকগুলি ক্রমাগত অবনতি হচ্ছে, যখন মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা উচ্চতর রয়েছে। ব্যবসায়িক মনোভাবও নেতিবাচক হয়ে উঠেছে।”
এস্তেভাও উল্লেখ করেছেন, “ভবিষ্যতের প্রবৃদ্ধি অর্জনের ক্ষেত্রে ইউরো অঞ্চল নিজস্ব চ্যালেঞ্জের মুখোমুখি হচ্ছে এবং জাপান ধীরে ধীরে অতি-সহনশীল মুদ্রানীতি থেকে দূরে সরে যাচ্ছে। উভয়ই বিভিন্ন আর্থিক এবং আর্থিক সমন্বয়ের কারণে সীমাবদ্ধ নীরব প্রবৃদ্ধির মুখোমুখি হচ্ছে।”
এদিকে, চীনের প্রবৃদ্ধি “মধ্যপন্থী রয়ে গেছে, তার প্রবৃদ্ধির লক্ষ্যমাত্রা পূরণ করছে কিন্তু সংকীর্ণভাবে কেন্দ্রীভূত গঠনের সাথে, এবং নীতিগত সহায়তার উপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল, বিশ্বব্যাপী প্রভাব সীমিত করে, সামগ্রিকভাবে প্রবৃদ্ধি স্থিতিশীল, তবে মূলধন বরাদ্দ ক্রমবর্ধমানভাবে নির্বাচনী এবং নীতিগতভাবে সংবেদনশীল,” এস্তেভাও বলেন।
অন্য কথায়, বিশ্বব্যাপী আর্থিক ব্যবস্থা ট্রাম্পের পরবর্তী শুল্ক আক্রমণ সহ্য করার মতো শক্তিশালী অবস্থানে নেই। অথবা যদি ক্রেডিট রেটিং কোম্পানিগুলি মুডি’স ইনভেস্টরস সার্ভিসের নেতৃত্ব অনুসরণ করে, যা মে মাসের মাঝামাঝি সময়ে ওয়াশিংটনের AAA স্ট্যাটাস বাতিল করে।
মুডি’স বলেছে আমেরিকার ব্যালেন্স শিট নিয়ন্ত্রণ করার ক্ষমতা বছরের পর বছর ক্ষয় পাচ্ছে, যার ফলে ফলন বেশি হচ্ছে। “ক্রমাগত মার্কিন প্রশাসন এবং কংগ্রেস বৃহৎ বার্ষিক রাজস্ব ঘাটতি এবং ক্রমবর্ধমান সুদের ব্যয়ের প্রবণতা বিপরীত করার ব্যবস্থা নিয়ে একমত হতে ব্যর্থ হয়েছে,” এটি বলে।
“আমরা বিশ্বাস করি না যে বিবেচনাধীন বর্তমান রাজস্ব প্রস্তাবগুলির ফলে বাধ্যতামূলক ব্যয় এবং ঘাটতির ক্ষেত্রে বহু-বছরের উপাদান হ্রাস পাবে।”
ডয়চে ব্যাংকের কৌশলবিদ জিম রিড মুডি’সকে আমেরিকার AAA “হাজার কাটছাঁটের মাধ্যমে মৃত্যু” এড়িয়ে যাওয়া সর্বশেষ শীর্ষ রেটিং কোম্পানি হিসেবে উল্লেখ করেছেন, যখন কংগ্রেস ঋণের সীমা এবং সরকারকে তহবিল দেওয়ার সাথে খেলা করছে। এবং যখন ওয়াশিংটনের ঋণের বোঝা ৩৭ ট্রিলিয়ন ডলারের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।
এই মুহূর্তে, বিশ্বব্যাপী অনুমোদিত একমাত্র ক্রেডিট রেটিং সংস্থা যা এখনও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রকে AAA রেটিং দিচ্ছে তা হল জাপানের রেটিং অ্যান্ড ইনভেস্টমেন্ট ইনফরমেশন ইনকর্পোরেটেড।
কাউন্সিল অন ফরেন রিলেশনসের অর্থনীতিবিদ ব্র্যাড সেটসার বলেন, রাজনৈতিক ও অর্থনৈতিক ঝুঁকির ভারসাম্য বিবেচনা করে, “ডলারের রিজার্ভ মুদ্রার ভূমিকা সম্পর্কে একটু বেশিই পৌরাণিক কাহিনী তৈরি হচ্ছে – এবং ডলার রিজার্ভের চারপাশের প্রকৃত গতিশীলতার দিকে একটু বেশি মনোযোগ দেওয়া হচ্ছে।”
সেটসার আরও বলেন যে “এই সমস্ত বিষয় অবশ্যই, মার্কিন রাজস্ব ঘাটতির সঠিক আকার নিয়ে বিতর্কের জন্য গুরুত্বপূর্ণ। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের রিজার্ভ পরিচালকদের কাছ থেকে বৃহৎ চলমান প্রবাহের উপর নির্ভর করা উচিত নয় যারা মূলত তাদের মোট সম্পদের একটি বড় অংশ ডলারে রাখতে বাধ্য।”
সেটসার উল্লেখ করেন, চীন “গত ১৫ বছর ধরে তার ট্রেজারি পোর্টফোলিওতে যোগ করা এড়াতে অনেক চেষ্টা করেছে এবং এখন এটি বিশ্বব্যাপী চলতি অ্যাকাউন্টের উদ্বৃত্তের সিংহভাগের জন্য দায়ী।”
সেটসার বলেন, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বিনিয়োগের প্রবাহ ব্যতিক্রমী রিটার্নের সন্ধানের মাধ্যমে পরিচালিত হয়েছে কিনা – অথবা অন্তত এশিয়ার বৃহৎ সঞ্চয়-অতিরিক্ত অর্থনীতির তুলনায় বেশি রিটার্নের মাধ্যমে তা গুরুত্বপূর্ণ। “বিশ্বের খারাপ রাষ্ট্রগুলিতে ডলার ব্যতিক্রমী সুরক্ষা প্রদান অব্যাহত রাখবে এমন আশা করার কোনও বিশেষ কারণ নেই,” তিনি বলেন।
সেটসার, মূল কথা হল, “বিশ্বের খারাপ রাষ্ট্রগুলিতে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ সাধারণত বৃদ্ধি পায় না। এটি প্রাসঙ্গিক হতে পারে যদি ৯ জুলাই বিচারের দিনে পরিণত হয় এবং ট্রাম্প বিশ্বের সমস্ত দেশের জন্য একতরফাভাবে একটি নতুন শুল্ক সময়সূচী নির্ধারণ করার সিদ্ধান্ত নেন যারা নতুন ট্রাম্প II বাণিজ্য চুক্তিতে পৌঁছায়নি।”
অন্তর্বর্তীকালীন সময়ে, ট্রাম্প যখন আবার শুল্ককে দুর্দান্ত করে তুলছেন, তখন ডলারের উপর আস্থা আরও বড় আঘাত হানছে।
