ইউএস ট্রেজারি ফলন বেড়ে যাওয়া বিশ্ব বাজারের প্রধান চালক, স্টকের দামকে হতাশাগ্রস্ত করে, মার্কিন ডলারের বিনিময় হারকে ঠেলে দেয় এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে হোম বিল্ডিং এবং অন্যান্য হার-নির্ভর অর্থনৈতিক কার্যকলাপকে হুমকির মুখে ফেলে। হার বাড়ার সাথে সাথে, মার্কিন ট্রেজারি ঘাটতি (ইতিমধ্যে জিডিপির 6% এর উপরে) বাড়বে। ফেডারেল ঋণের সুদের অর্থপ্রদান 2021 সালে $400 বিলিয়ন থেকে $1 ট্রিলিয়ন হয়েছে, যা $1.8 ট্রিলিয়ন ডলারের ব্লোআউট ফেডারেল ঋণের প্রয়োজনীয়তা যোগ করেছে।
ইতিমধ্যে বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি মার্কিন সরকারের ঋণের তাদের হোল্ডিং কমিয়েছে, ফলনের উপর ঊর্ধ্বমুখী চাপ যোগ করেছে – আমার হিসাব অনুযায়ী, একটি বেদনাদায়ক 0.8 শতাংশ পয়েন্ট। 2022 সালে রাশিয়ান বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ বাজেয়াপ্ত করার ফলে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি ডলার সম্পদের বাইরে চলে যায়। রিজার্ভ জব্দ সম্ভবত রাশিয়ার চেয়ে মার্কিন অর্থনীতির বেশি ক্ষতি করেছে।
ফেডারেল রিজার্ভ রাতারাতি অর্থের জন্য ব্যাঙ্কগুলিকে যে হারে চার্জ করে তা বাড়িয়ে দিয়ে বেশিরভাগ হারের ঊর্ধ্বগতি ঘটিয়েছে, নিশ্চিত হতে। কিন্তু ট্রেজারি বন্ডের তথাকথিত প্রকৃত ফলনে একটি উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি (এই ক্ষেত্রে, মুদ্রাস্ফীতি-সূচক ট্রেজারি (টিআইপিএস) এর সুদের হার) বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির দ্বারা মার্কিন ঋণের ক্রয় হ্রাসের কারণে। মোটামুটি 80 বেসিস পয়েন্ট (শতাংশ পয়েন্টের 8/10তম) মার্কিন সরকারের ঋণের বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকের হোল্ডিং হ্রাস দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয়েছে।
চীন, ভারত, সৌদি আরব এবং তুরস্ক সহ বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি তাদের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভকে সোনায় এবং কোষাগারের বাইরে স্থানান্তর করতে শুরু করে যখন 2022 সালের প্রথম দিকে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং তার মিত্ররা রাশিয়ার $600 বিলিয়ন বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভের অর্ধেক দখল করে নেয় ইউক্রেনে রাশিয়ার আগ্রাসনের শোধ নিতে।
নীচের চার্টটি দেখায় মার্কিন সরকারের ঋণের বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংক বিক্রির প্রভাব কতটা বড় হয়েছে।
লাল রেখাটি ফেডের রিপোর্ট অনুযায়ী ট্রেজারিজের বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংক হোল্ডিংয়ে ছয় সপ্তাহের পরিবর্তন দেখায়। নীল রেখাটি 10-বছরের টিআইপিএসের ফলনের অংশ দেখায় যা ফেডারেল তহবিল হারের পরিবর্তন দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয় না (ব্যাঙ্কগুলিতে ফেড চার্জ রাতারাতি হার)। 1 জানুয়ারী পর্যন্ত, 10-বছরের TIPS ফলন ফেডারেল ফান্ড রেট দ্বারা পূর্বাভাসের চেয়ে 80 বেসিস পয়েন্ট বেশি ছিল (ব্লু লাইন, আবার, টিআইপিএস ইল্ডের পরিবর্তন যা ফেডারেল ফান্ড রেট দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয়নি)। ইকোনোমেট্রিক পরীক্ষাগুলি দেখায় দুটি ভেরিয়েবলের মধ্যে সম্পর্ক 95% আত্মবিশ্বাসের স্তরে তাৎপর্যপূর্ণ।
ইউএস ট্রেজারির ধারের প্রয়োজনীয়তা তীব্রভাবে বেড়ে গেলে, ইউএস ট্রেজারিজের বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকের হোল্ডিং হ্রাস পেয়েছে। এটি 2007-2012 সময়কালের (বিশ্ব আর্থিক সংকট সহ) বিপরীতে দাঁড়িয়েছে, যখন ট্রেজারি $800 বিলিয়ন ডলারের (তৎকালীন) অভূতপূর্ব বেলআউট দিয়ে ব্যাঙ্কিং ব্যবস্থাকে সমর্থন করার জন্য পদক্ষেপ করেছিল। বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি, বিশেষ করে চীন সহ, ট্রেজারিকে সমর্থন করার জন্য পদক্ষেপ নিয়েছিল, 2007 সালে মার্কিন সরকারের ঋণের পরিমাণকে $2 ট্রিলিয়ন থেকে দ্বিগুণ করে $4 ট্রিলিয়ন করেছে।
এটি মার্কিন ট্রেজারি ফলনের উপর যথেষ্ট এবং পরিমাপযোগ্য প্রভাব ফেলেছে।
লিড এবং ল্যাগগুলির একটি তুলনা স্পষ্টভাবে দেখায় যে ট্রেজারিজের বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের হোল্ডিংয়ে পরিবর্তনগুলি টিআইপিএস ইল্ডে পরিবর্তন আনে (আবারও, আমরা ফেডারেল ফান্ড রেট দ্বারা পূর্বাভাসিত নয় এমন পরিবর্তনগুলি দেখছি)। নীচের চার্টে, প্রতিটি বার সাপ্তাহিক ব্যবধানে দুটি ভেরিয়েবলের বর্তমান এবং পিছিয়ে থাকা মানগুলির মধ্যে পারস্পরিক সম্পর্ক দেখায়। 5-সপ্তাহের ব্যবধানে, উদাহরণস্বরূপ, ট্রেজারিজের বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের হোল্ডিংয়ে পরিবর্তনের পিছিয়ে থাকা মান সেই সপ্তাহের TIPS ফলনের সাথে -0.6 সম্পর্ক দেখায়। ক্রস-কোরিলোগ্রাম ইঙ্গিত করে যে বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের হোল্ডিংয়ে পরিবর্তনগুলি ভবিষ্যৎ টিআইপিএস ফলন ভবিষ্যদ্বাণী করে, এর বিপরীতে নয়।
এটি ইউএস ট্রেজারিতে প্রকৃত ফলন থেকে সোনার দামের ডি-কাপলিংকেও ব্যাখ্যা করে। 2007 থেকে 2022 পর্যন্ত 15 বছর ধরে স্বর্ণ এবং TIPS ফলন লেনদেন হয়েছে। উভয় সম্পদই একই রকম পোর্টফোলিও ভূমিকা পালন করে: তারা অপ্রত্যাশিত মুদ্রাস্ফীতি এবং ডলারের অবমূল্যায়নের বিরুদ্ধে এক ধরনের বীমা প্রদান করে। পার্থক্যটি হল যে ট্রেজারি সিকিউরিটিগুলি মার্কিন সরকার দ্বারা বাজেয়াপ্ত করা যেতে পারে, যেমন রাশিয়ার ক্ষেত্রে, যখন কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ভল্টে থাকা সোনা তা পারে না।
2022 সালের মার্চের পরে, টিআইপিএসের ফলন বৃদ্ধি সত্ত্বেও সোনার দাম দ্রুত বেড়েছে। বিশ্বের সমস্ত প্রধান পশ্চিমা অর্থনীতিতে বড় ঘাটতি চলছে, সরকারি ঋণের স্থিতিশীলতা সন্দেহের মধ্যে রয়েছে এবং মুদ্রার অবমূল্যায়নের বিরুদ্ধে হেজ হিসাবে সোনার মূল্য বেড়েছে।
রাশিয়ান বাণিজ্যের বিরুদ্ধে অন্যান্য নিষেধাজ্ঞার মতো, রাশিয়ান রিজার্ভের ওয়াশিংটনের দখলের বিপরীতে। এটি মার্কিন ডলার রিজার্ভ সিস্টেমের ভিত্তিগত সম্পদের উপর আস্থা নষ্ট করে, যেমন মার্কিন ট্রেজারির ঋণ, এবং আমেরিকার ধার নেওয়ার খরচ বাড়ায় ঠিক যেমন ট্রেজারির ধারের প্রয়োজনীয়তা বিস্ফোরিত হয়েছিল।
